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預(yù)計(jì) 2014-2016 年 EPS 0.29、0.41 和 0.53元，考慮主業(yè)化工景氣回升和投資銀隆切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)預(yù)期，綜合分部估值法和PB 估值法，給予10 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 34X、24X 和19X，PB 3 倍，增持評(píng)級(jí)。
    銀隆布局新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈和儲(chǔ)能，成長潛力巨大。銀隆成功打造從整車制造到電池、電機(jī)、電控和充電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，是全球唯一能同時(shí)生產(chǎn)磷酸鐵鋰和鈦酸鋰的企業(yè)。鈦酸鋰快充僅6-10 分鐘、循環(huán)壽命2.5 萬次以上，應(yīng)用于純電動(dòng)公交優(yōu)勢(shì)明顯。產(chǎn)品已投運(yùn)北京純電動(dòng)觀光巴士和珠海航展，并打入北美、西歐和東南亞，預(yù)計(jì)2014年銷量1800 輛，2015 年超5000 輛，實(shí)現(xiàn)5 億以上凈利潤（+400%）。鈦酸鋰的高循環(huán)特性將使電池更換頻率低，有效降低LCOE，在儲(chǔ)能領(lǐng)域有發(fā)展?jié)摿?。銀隆擬在2015 年9 月前完成上市股份制改造，公司在21%范圍內(nèi)可自主決定股權(quán)投資比例，有望獲得大額投資收益。
    供需改善、成本下降，粘膠短纖的盈利能力進(jìn)一步提高。由于2015-2016 年幾乎沒有新增產(chǎn)能，而粘膠短纖需求仍有穩(wěn)步提高，行業(yè)供需條件不斷改善。我們預(yù)計(jì)2015 年粘膠短纖有望在現(xiàn)價(jià)基礎(chǔ)上提價(jià)300-600 元/噸。同時(shí)粘膠短纖主要原料溶解漿價(jià)格仍有較大下降空間，粘膠短纖成本有望進(jìn)一步下降，產(chǎn)品的盈利能力進(jìn)一步提高。
    催化劑。銀隆上市，新能源汽車政策加碼，京津冀一體化主題發(fā)酵。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司認(rèn)購銀隆股權(quán)比例有不確定性；銀隆銷量不達(dá)預(yù)期。