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由于11 月份APEC 期間企業(yè)因環(huán)保問題停產(chǎn)，以及嚴(yán)重的霧霾等影響，我們預(yù)計(jì)四季度整體水泥板塊盈利同比仍將下滑。并且北京市已出臺(tái)具體環(huán)保要求細(xì)則,要求所有公司14 年底必須達(dá)標(biāo)，未來公司環(huán)保成本投入將持續(xù)增加。
    工業(yè)地儲(chǔ)備充足，一二級(jí)土地開發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，投資性物業(yè)提供安全邊際。
    公司土地儲(chǔ)備充足，現(xiàn)在約擁有2000 萬平方米工業(yè)土地，其中約700 萬平方米在北京。這些土地在搬遷后可作為一級(jí)土地開發(fā)用。公司在一二級(jí)土地開發(fā)上的優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率在同行中處于領(lǐng)先地位。公司也在天津、杭州、南京、上海、重慶、成都等地有一定的土地儲(chǔ)備，規(guī)劃以點(diǎn)帶動(dòng)整個(gè)區(qū)域的房地產(chǎn)的開發(fā)和發(fā)展,持續(xù)為公司帶來穩(wěn)增收益。同時(shí)公司不斷創(chuàng)新經(jīng)營模式，在北京核心區(qū)域約擁有76 萬平方米投資性物業(yè)，如金隅大廈、騰達(dá)大廈、環(huán)球貿(mào)易中心和建達(dá)大廈等，前三季度帶來營業(yè)收入15.89 億元，同比增加了12.77%。公司后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，優(yōu)化綜合服務(wù)能力。
    有望收益于國企改革、京津冀一體化。短期利好來看，公司是北京市國資委的國企改革的試點(diǎn)單位之一，混合所有制的改革將進(jìn)一步優(yōu)化公司的資產(chǎn)配置，帶來新的活力。長期來看，京津冀一體化的發(fā)展預(yù)期，將會(huì)帶動(dòng)以河北為主的基礎(chǔ)建設(shè)，水泥板塊未來需求將會(huì)轉(zhuǎn)好，同時(shí)京津冀有望實(shí)施相同的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，淘汰污染嚴(yán)重的落后水泥產(chǎn)能，水泥供給有望再收縮，促進(jìn)水泥供需反轉(zhuǎn)，區(qū)域價(jià)格有望回升。
    維持買入評(píng)級(jí)。國企改革將進(jìn)一步優(yōu)化公司資源配置，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)定增速；長期看好京津冀一體化帶來需求端增長，水泥價(jià)格有望回升。我們預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為0.77/0.88/1.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。