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采用技術領先的池窯法生產工藝，主要產品為品質較高的無堿玻纖和中堿玻纖，從歷年收入結構看，公司90%收入和利潤來自于玻纖產品。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司具有規(guī)模優(yōu)勢，成本控制能力較好，近幾年來除2009 年受金融危機影響毛利率下滑至14.26%外，其他年份公司玻纖毛利率均保持在30%以上。
    2、2015 年全球多套裝置檢修，玻纖景氣或將持續(xù)
    目前全球玻纖產能在580 萬噸左右，中國玻纖產能占全球的60%左右，根據相關資料統(tǒng)計，2015 年可能將有50 萬噸左右的玻纖裝置進入冷修期，而公司暫無大面積冷修計劃，因此我們預計2015 年玻纖行業(yè)供給端將出現偏緊態(tài)勢，為價格堅挺提供了支撐。玻纖是一種重要的復合材料增強材料，下游應用領域較為廣泛，涉及建筑、工業(yè)、能源、交通運輸、軍工等多個領域，預計玻纖的下游應用領域還將被拓展，玻纖下游需求將保持穩(wěn)定增長，未來玻纖行業(yè)增長最快的方向可能是其在風電葉片上的使用，以及在汽車輕量化過程中的應用。
    3、全資子公司巨石宣布上調2015 年玻纖價格
    公司玻纖資產在全資子公司巨石集團旗下，2014 年中報顯示，公司98%的收入來自于巨石。2014 年11 月19 日，巨石集團在其網站發(fā)布消息稱，將上調公司2015 年玻纖價格，新的價格將于2015 年1 月1 日執(zhí)行，具體調價方案為“1、對巨石埃及工廠生產的產品價格上調幅度大于7%；2、對因簽訂2014 年全年合同，在本年度內未執(zhí)行調價政策的客戶，價格上調幅度大于8%；3、對上述所列1、2 點以外之情形，價格上調幅度大于4%；4、對于已簽訂的合同將按照雙方約定的價格執(zhí)行到合同期滿；5、本次調價的原則是根據今年實際價格執(zhí)行情況的不同而分別對待?！蔽覀冋J為，公司在調價之前可能已經征求了下游客戶的意見，單方面漲價的概率較小，因此我們認為下游廠家的需求仍然較為旺盛，行業(yè)景氣或將持續(xù)。
    4、產能逐步擴增，產業(yè)鏈有望進一步完善
    2013 年11 月，公司埃及基地的年產8 萬噸玻纖項目完工，2014 年開始充分貢獻收益，目前銷售狀況良好，不排除繼續(xù)開建埃及二期項目的可能。目前公司美國生產基地建設也已經提上日程。
    短期看，公司未來幾年的產能增長均來自于國外。產業(yè)鏈方面，公司目前處于玻纖行業(yè)的上游，未來有望通過向下游玻纖復合材料領域拓展的方式來延伸，屆時公司毛利率有望進一步提高。
    5、盈利預測及估值
    我們假設公司埃及二期及美國基地開工建設，2015 年按照計劃漲價，那么預計2014-2016 年公司每股收益為0.49 元、0.56 元和0.69 元，對應的動態(tài)市盈率分別為24 倍、21 倍和17 倍。玻纖行業(yè)景氣度或將持續(xù)，公司業(yè)績增長較為確定，首次給予“增持”評級。
    6、風險提示
    （1）安全生產風險；（2）新產能建設不達預期風險。