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    觀點(diǎn)：
    盈利能力提升，3季度利潤增長加速。 2014年3季度公司營業(yè)收入增速為18.82%，較第2季度增速提高僅為0.29個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)收入增長保持穩(wěn)定。但公司3季度營業(yè)利潤和凈利潤增速較第2季度提高2.96和3.41個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司綜合毛利率水平同比提升明顯，2014年第3季度綜合毛利率水平為36.47%，同比提高6.58個(gè)百分點(diǎn)，這和公司產(chǎn)品在7月份的提價(jià)、成本控制、銷量提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。
    管理費(fèi)用控制，總體期間費(fèi)用率略有提升。2014年3季度公司期間費(fèi)用率為24.06%，同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率同比下降0.57個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高0.39個(gè)百分點(diǎn)?？傮w保持穩(wěn)中微升。
    生產(chǎn)線投產(chǎn)為營業(yè)收入增長提供基礎(chǔ)。冷修生產(chǎn)線和埃及生產(chǎn)線的投產(chǎn)使得公司產(chǎn)能增加，并且也能夠規(guī)避外部的風(fēng)險(xiǎn)，埃及生產(chǎn)線主要產(chǎn)品出口歐洲等地區(qū)，規(guī)避了高反傾銷稅率帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外包括冷修生產(chǎn)線的投產(chǎn)等成為公司營業(yè)收入未來增長的基礎(chǔ)。
    現(xiàn)金流狀況好，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整開始。2014 年3 季度公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為24.7 億元，同比增加0.2 億元，經(jīng)營現(xiàn)金流處于不斷改善當(dāng)中。2014 年3 季度公司一年期到期的長期負(fù)債為20.63 億元，環(huán)比2 季度減少6.6 億元；長期借款為31.98 億元，同比下降14.54 億元，而短期借款為68.67 億元，同比增加7.2億元。公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生逐步的變化，短期負(fù)債的提升，有利于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較快的調(diào)整和改善，財(cái)務(wù)負(fù)累的解除正一步步出現(xiàn)契機(jī)。
    大股東股權(quán)比例提升，有利于重大戰(zhàn)略的實(shí)施。2014 年8 月21 日由于巨石集團(tuán)的2013 年業(yè)績達(dá)不到承諾的業(yè)績，股東中建材、振石集團(tuán)、珍誠國際和索瑞斯特按照承諾退還部分股份給所有的股東。退股完成后中國建材持股比例達(dá)到33.82%，振石集團(tuán)等3 家公司持股比例降低到30.43%，大股東持股比例的提升，有利于公司在集團(tuán)公司大框架下的重大戰(zhàn)略實(shí)施。
    行業(yè)景氣度向上確定。玻纖行業(yè)2013 年開始進(jìn)入冷修期，未來3 年產(chǎn)能控制較好。供給上不會有較大的增長成為行業(yè)景氣度向上的主要推動力。同時(shí)需求保持穩(wěn)定增長，隨著行業(yè)成本的下降，替代領(lǐng)域逐步拓寬，環(huán)保、節(jié)能和新能源的發(fā)展均對行業(yè)需求提升有貢獻(xiàn)。
    盈利預(yù)測和投資評級：僅考慮公司現(xiàn)有狀況，我們假設(shè)2014 年公司4 季度不提價(jià)、2015 年公司銷售玻纖均價(jià)增長6%，預(yù)計(jì)2014 到2016 年公司的每股收益為0.52 元、1.01 元和1.18 元，以收盤價(jià)9.78元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)PE 為19 倍、10 倍和8 倍，考慮到行業(yè)景氣度向上、公司自身結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略的漸變，維持公司“推薦”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求波動性大于預(yù)期。