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    高成長(zhǎng)+標(biāo)的稀缺+管理優(yōu)秀，看好公司持續(xù)享有估值溢價(jià)
    公司自2009 年IPO 登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，估值水平始終較高，即使在2012 年受“封刀門”事件影響利潤(rùn)增速下滑至8%，估值水平也仍保持在40 倍左右的高位。我們認(rèn)為，以下3 因素對(duì)公司的高估值形成支撐：1）業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：過(guò)去5 年利潤(rùn)復(fù)合增速為31%，且我們預(yù)計(jì)未來(lái)5 年利潤(rùn)增速仍將保持在30%左右的水平；2）標(biāo)的稀缺：盡管較多公司積極布局醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，然而以醫(yī)療服務(wù)為單一主業(yè)的公司仍只有愛爾眼科、通策醫(yī)療兩家，上市接近5 年，愛爾仍是唯一通過(guò)IPO 登陸資本市場(chǎng)的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)；3）管理優(yōu)秀：公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，始終專注于眼科領(lǐng)域，戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強(qiáng)。我們認(rèn)為上述三因素在未來(lái)5 年將繼續(xù)成立，看好愛爾持續(xù)享有估值溢價(jià)。
    積極布局移動(dòng)醫(yī)療，值得期待
    公司自今年起積極布局移動(dòng)醫(yī)療，通過(guò)O2O 實(shí)現(xiàn)線上線下相結(jié)合。我們認(rèn)為，在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，公司最大的優(yōu)勢(shì)在于終端占有率——遍布國(guó)內(nèi)各省的約80家醫(yī)院，每年超過(guò)200 萬(wàn)的門診人次，過(guò)20 萬(wàn)的手術(shù)量。我們預(yù)計(jì)自明年起公司有望逐漸在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域取得突破，進(jìn)一步提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。
    估值：目標(biāo)價(jià)36 元，重申“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 為0.48/0.63/0.80 元，根據(jù)瑞銀VCAM 工具（WACC9.2%）通過(guò)貼現(xiàn)現(xiàn)金流得到目標(biāo)價(jià)36 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。