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    公司苦練內(nèi)功，綜合能力得以提升：公司經(jīng)過三年努力，綜合能力得到極大提升，非圖書產(chǎn)品業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，我們認(rèn)為公司初步具備了轉(zhuǎn)型所需綜合能力。
    借助外力，再謀發(fā)展：除做強(qiáng)傳統(tǒng)新華書店業(yè)務(wù)之外，公司14 年開始借助外力尋求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的突破。公司成為騰訊微信實(shí)體書店O2O 項(xiàng)目唯一的合作伙伴，未來將共同在全國范圍內(nèi)推廣；另外，公司投資財(cái)經(jīng)出版商藍(lán)獅子，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)規(guī)劃，公司未來將著重發(fā)展教育行業(yè)。公司擁有穩(wěn)定客戶群以及全省數(shù)百家門店的網(wǎng)點(diǎn)，借助資本的手段，可快速切入教育行業(yè)并給予持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。
    突破體制約束，政策紅利可期：公司作為安徽省國有文化企業(yè)，隨國家文化體制改革以及安徽國資改革繼續(xù)深入，公司有望嘗試混合所有制以及股權(quán)激勵(lì)；同時(shí)，公司第三輪改革已經(jīng)啟動(dòng)，來自于內(nèi)外的力量將持續(xù)激發(fā)企業(yè)活力。
    戰(zhàn)略清晰，未來可期：公司打造“文化消費(fèi)、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流”三大產(chǎn)業(yè)板塊，公司綜合能力的提升為文化消費(fèi)板塊提供良好的發(fā)展基礎(chǔ)。未來公司將積極發(fā)展教育服務(wù)業(yè)務(wù)，文化消費(fèi)模塊能夠?yàn)榻逃?wù)業(yè)務(wù)板塊提供穩(wěn)定的用戶群以及教育場地，為處于發(fā)展初期的教育服務(wù)業(yè)務(wù)模塊提供資源優(yōu)勢，同時(shí)公司啟動(dòng)外延發(fā)展戰(zhàn)略，將使教育服務(wù)業(yè)務(wù)提速。我們認(rèn)為文化消費(fèi)、現(xiàn)代物流以及教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績中的穩(wěn)定器，而教育服務(wù)業(yè)務(wù)則提供業(yè)績的彈性。
    投資建議：公司戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，綜合能力極大提升。文化消費(fèi)、現(xiàn)代物流以及教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績中的穩(wěn)定器，而教育服務(wù)業(yè)務(wù)則提供業(yè)績的彈性，外延發(fā)展戰(zhàn)略將加快該業(yè)務(wù)增長。未考慮O2O 項(xiàng)目帶來的業(yè)績增量，保守預(yù)計(jì)14-16年EPS 為0.79 元、0.88 元以及0.97 元，對應(yīng)PE 為21X和19X，低于行業(yè)平均估值，且具有未來外延并購以及國企改革預(yù)期，上調(diào)評級至“增持”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教材教輔政策變化，轉(zhuǎn)型進(jìn)程低于預(yù)期、O2O 項(xiàng)目進(jìn)程低于預(yù)期