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    簡評
    1、股權(quán)激勵覆蓋主要高管和優(yōu)秀經(jīng)銷商
    老白干酒業(yè)員工持股計劃通過匯添富資產(chǎn)管理計劃認購定增股票份額不超過5,411,366 股，發(fā)行價格為23.58 元/股。參與對象為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和公司其他員工。參與對象共計830 人，其中認購本持股計劃的公司董事、監(jiān)事和高級管理人員共計13 人，占本持股計劃總金額的18.77%，此13 人包括董事會主要成員，董事長及副董事長，也包括經(jīng)營團隊主要成員，總經(jīng)理及各位副總。本持股計劃的存續(xù)期間為48 個月，其中鎖定期為36 個月。所需資金應當由參與對象通過自籌方式解決。
    由于經(jīng)銷商認購定增股票與公司不存在關(guān)聯(lián)交易，公告沒有披露詳細認購信息。
    2、募集資金用于銀行還貸和補充流動資金
    募集資金總額不超過82,530 萬元。本次募集資金將用于償還銀行貸款和補充流動資金，其中償還銀行貸款不超過30,000 萬元。公司營運資金及其占流動資產(chǎn)比例遠低于行業(yè)平均值，在行業(yè)調(diào)整時期，堅守市場份額，擴大銷量，急需資金補充。
    3、改制如期而至，業(yè)績釋放迫在眉睫
    本次員工持股計劃具有重要意義，實現(xiàn)了資本市場對老白干酒多年的期望，也是河北地區(qū)較早進行國企改革的企業(yè)。老白干是河北最具影響力的品牌，消費基礎(chǔ)牢固，但由于過去幾年公司激勵不足，渠道利潤奇高，出廠價和終端價價差超過100%，遠高于行業(yè)平均水平。老白干酒去年收入18 億元，凈利潤僅6000余萬元，凈利率遠低于行業(yè)均值；本此增發(fā)覆蓋高管及經(jīng)銷商，且高管使用自籌資金，將有效提供公司的經(jīng)營效率。
    盈利預測與估值：
    老白干如何定價？考慮到渠道利潤回收以及省外擴展，估計公司三年后收入規(guī)模有望實現(xiàn)30 億元。以迎駕貢酒、金種子酒、古井貢酒等13%的平均凈利率來看，預計公司15-16 年凈利率水平變化為8%、13%。由此，我們調(diào)高14-16 年盈利預測：每股收益分別為0.48 元、0.97 元（攤薄后）、1.87 元（攤薄后），調(diào)高評級至買入，考慮到公司進入利潤高速增長期，給予15 年35 倍市盈率，目標價34 元。