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奧飛影業(yè)擬在增資完成后，以自有資金2 億元港幣投資設(shè)立全資子公司“奧飛影業(yè)（香港）有限公司”，為公司在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)開展電影業(yè)務(wù)搭建平臺(tái)。
    此外，公司全資子公司奧飛香港此前于11 月4 日和Monarchy Enterprises S. a. r. l 簽訂了《聯(lián)合制片與聯(lián)合發(fā)行協(xié)議》。雙方將就電影《THE RENEVANT》（《幽魂》）進(jìn)行聯(lián)合出資和聯(lián)合發(fā)行，且奧飛香港享有對(duì)電影《ASSASSIN’S CREED》（《刺客信條》）和《SPLINTERCELL》（《細(xì)胞分裂》）進(jìn)行聯(lián)合出資和聯(lián)合發(fā)行的選擇權(quán)。奧飛香港現(xiàn)擬行使該選擇權(quán)。
    行權(quán)后，奧飛香港對(duì)三部電影的投資總額將不超過(guò)6000 萬(wàn)美元，占三部影片的制作成本的10%-20%左右。奧飛香港將獲得三部電影在中國(guó)大陸、澳門、臺(tái)灣和香港的獨(dú)家發(fā)行權(quán)，對(duì)電影《幽魂》在這些區(qū)域的獨(dú)家商品化權(quán)利；或?qū)⑷〉昧硗鈨刹坑捌牡葏f(xié)議影片的商品化權(quán)。據(jù)公告，《幽魂》現(xiàn)已開拍，其它兩部影片將在2015 年12 月31 日之前開始主要拍攝。
    我們認(rèn)為，公司此次對(duì)外投資及項(xiàng)目合作，是對(duì)其現(xiàn)有商業(yè)模式的具體踐行，也是對(duì)其既定戰(zhàn)略的有力推進(jìn)。通過(guò)參與國(guó)際影片的投資和發(fā)行，將提升公司的電影內(nèi)容厚度，有助于公司增強(qiáng)核心優(yōu)勢(shì)，同時(shí)邁出國(guó)際化發(fā)展的堅(jiān)實(shí)一步。隨著公司各業(yè)務(wù)之間協(xié)同效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，“以IP 為核心的泛娛樂(lè)平臺(tái)戰(zhàn)略”將進(jìn)一步展示其強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，為公司將來(lái)的價(jià)值成長(zhǎng)打開空間。
    奧飛動(dòng)漫：“橫向品牌積累+縱向產(chǎn)業(yè)延拓”構(gòu)筑大動(dòng)漫生態(tài)
    需求增長(zhǎng)、新媒體渠道擴(kuò)張和政策扶持等因素將支持動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)周期增長(zhǎng)的景氣階段。在全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)運(yùn)營(yíng)及盈利能力的支撐下，公司有望通過(guò)“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展，加速做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。憑借其優(yōu)秀的內(nèi)容制作和投放能力、龐大的優(yōu)質(zhì)品牌儲(chǔ)備和豐富的外延渠道拓展，逐步構(gòu)建起大動(dòng)漫生態(tài)，形成業(yè)績(jī)護(hù)城河，在未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。我們認(rèn)為，未來(lái)公司將進(jìn)一步將線下玩具開發(fā)與線上媒體傳播和游戲運(yùn)營(yíng)進(jìn)行滲透打通和交叉協(xié)作，為受眾提供全方位的互動(dòng)式娛樂(lè)體驗(yàn)，商業(yè)價(jià)值將持續(xù)提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    動(dòng)漫影視業(yè)務(wù)低于預(yù)期；游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期；盜版風(fēng)險(xiǎn)。
    投資建議：
    鑒于衍生開發(fā)以及內(nèi)生增長(zhǎng)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)其內(nèi)生增長(zhǎng)預(yù)期良性改善，我們維持公司2014-2016 年EPS 分別為0.75/1.03/1.34 元的預(yù)測(cè)；當(dāng)前價(jià)31.10 元，對(duì)應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 為41/30/23 倍。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局已趨于完善，有能力通過(guò)內(nèi)生培育與外延擴(kuò)展不斷強(qiáng)化動(dòng)漫品牌方陣，擁有較強(qiáng)資金實(shí)力和全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局眼光，有望通過(guò)“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)拓展”路徑做大做強(qiáng)。綜合考慮公司目前的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展階段，我們給予公司目標(biāo)價(jià)49 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為47 倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。