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海太二期合同在原有固定收益的基礎(chǔ)上，SK 海力士還將根據(jù)海太半導(dǎo)體成本節(jié)約情況給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)；并且還賦予了海太半導(dǎo)體開(kāi)拓非Memory 領(lǐng)域新客戶(hù)的權(quán)力。這一新合同將大大提升海太半導(dǎo)體改進(jìn)生產(chǎn)效率和拓展新客戶(hù)的動(dòng)力，更重要的是提升了海太半導(dǎo)體的盈利上限，打開(kāi)了未來(lái)增長(zhǎng)的想象空間。
    太極半導(dǎo)體為破局關(guān)鍵。太極半導(dǎo)體每個(gè)月收入約為200 萬(wàn)美元，客戶(hù)主要包括Sandisk、Spectek（鎂光半導(dǎo)體子公司）、展訊等大廠。太極半導(dǎo)體相對(duì)于其他封測(cè)廠具有成本優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)其以約3 折的價(jià)格收購(gòu)了4215 萬(wàn)美元的資產(chǎn)。不過(guò)，目前太極半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率僅有三成，仍處于虧損階段，據(jù)測(cè)算產(chǎn)能利用率提升到六成將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。太極半導(dǎo)體作為公司獨(dú)自拓展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的平臺(tái)，是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)破局的關(guān)鍵，公司將加大其新客戶(hù)的拓展強(qiáng)度。
    資產(chǎn)整合將逐步進(jìn)行，外延擴(kuò)張值得期待。目前，公司的傳統(tǒng)簾子布、帆布等業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，未來(lái)公司將對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行有計(jì)劃地剝離。公司戰(zhàn)略上將專(zhuān)注于在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上進(jìn)行深耕，未來(lái)在半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)行外延擴(kuò)張值得期待。
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。受益于海太半導(dǎo)體二期合同的新變化，以及太極半導(dǎo)體的逐步減虧，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.01 元、0.08 元和0.12 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為391 倍、61 倍和43 倍?？紤]到公司近期的新變化，我們首次覆蓋給予公司增持評(píng)級(jí)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)： 海太二期合同成本節(jié)約激勵(lì)低于預(yù)期；太極半導(dǎo)體難以扭虧。