>> 招商證券-東港股份(002117)政策加碼,試點(diǎn)進(jìn)一步放開漸行漸近-141208
| 上傳日期： |
2014/12/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
鄭愷，楊志威，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歷史上北京兩次擴(kuò)大試點(diǎn)，13 年6 月份開始試點(diǎn)少數(shù)電商，品類僅限于銷售圖書等商品；2013 年10月試點(diǎn)擴(kuò)大，擴(kuò)展到大多數(shù)電商均可適用電子發(fā)票，范圍也擴(kuò)大到所有品類商品；這次12 月試點(diǎn)擴(kuò)大主要突破是從線上拓展到線下，零售、金融、電信等應(yīng)用場景也可以開具電子發(fā)票。但目前開盤仍暫時不能用于報銷，主要針對個人開票，未來企業(yè)級B2B 的電子發(fā)票運(yùn)用是最大的突破，我們尋求下一次政策繼續(xù)加碼。
2、政策試點(diǎn)目前北京等發(fā)達(dá)地區(qū)領(lǐng)先全國，未來有望地域擴(kuò)張加快。
從此次公告內(nèi)容看，試點(diǎn)目前集中于北京地區(qū)線下零售、金融、電信等單位，其他上海、天津、深圳、吉林省、浙江、青島等22 個省市均開始逐步試點(diǎn)業(yè)務(wù)，但我們也注意到其他省市試點(diǎn)的速度和深度均不及北京地區(qū)。我們認(rèn)為北京作為電子發(fā)票試驗田試點(diǎn)成功后，必然將根據(jù)各地區(qū)個性化需求改版，并推廣到全國。
因此我們認(rèn)為電子發(fā)票在未來應(yīng)用深度和試點(diǎn)范圍上均有相當(dāng)大的拓展空間。
3、主營業(yè)務(wù)受益成本下行，電子發(fā)票方興未艾，首次給予“審慎推薦-A”評級。
我們認(rèn)為東港股份是電子發(fā)票領(lǐng)域中的稀缺標(biāo)的，電子發(fā)票業(yè)務(wù)不僅需要企業(yè)有互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的能力，還需具備熟練財稅知識和各級地方稅務(wù)機(jī)關(guān)的溝通協(xié)作能力，因此業(yè)務(wù)壁壘較高，主要催化劑在于政策推廣上。另一方面，公司受益于2015年紙品、化工原料和能源等成本下行，其票據(jù)業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)均有毛利提升空間，預(yù)測14、15、16 年EPS 分別為0.44、0.56、0.70 元，按照15 年55-60倍PE，給予目標(biāo)價30.8-33.6 元，首次給予“審慎推薦-A”評級。風(fēng)險因素：電子發(fā)票業(yè)務(wù)政策推廣低于預(yù)期。
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