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公司是國內(nèi)優(yōu)秀的粘膠短纖和純堿雙料龍頭企業(yè)，擁有年產(chǎn)50 萬噸粘膠短纖、330 萬噸純堿產(chǎn)能，并擁有年產(chǎn)40萬噸PVC 產(chǎn)能。棉花國內(nèi)外價(jià)差縮窄，當(dāng)前僅為700 元/噸左右，利空逐步消除，粘膠短纖產(chǎn)能增速放緩，2014 年僅為6.6%，價(jià)格低位徘徊，行業(yè)普遍虧損，下跌不易，上漲存希望；純堿和PVC 價(jià)格已近歷史低點(diǎn)，行業(yè)盈利微薄，最差時(shí)期或已過去。粘膠短纖、純堿、PVC 價(jià)格每上漲100 元/噸，公司EPS 分別增厚0.02 元、0.11 元、0.016 元。
    擬參股銀隆新能源，擁抱朝陽產(chǎn)業(yè)。銀隆新能源是全球唯一一家同時(shí)能生產(chǎn)高性能鈦酸鋰電池和磷酸鐵鋰電池的企業(yè)。依托掌握的核心技術(shù)，打造起從電機(jī)、電控、電池到電動(dòng)客車一體化產(chǎn)業(yè)鏈，具備明顯的成本優(yōu)勢和競爭能力。2013 年銀隆營業(yè)收入達(dá)2.6 億元，凈利潤近1 億元。目前已具備年產(chǎn)2萬輛新能源汽車的生產(chǎn)能力，訂單充裕，預(yù)計(jì)2014 年電動(dòng)客車銷量達(dá)1800-2000 輛，2015 年將達(dá)5000 量。銀隆新能源將進(jìn)行股份制改造，公司擬投資不超過21%的股權(quán)，將享受到可觀的投資收益，驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。
    地處京津冀一體化地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯，土地價(jià)值將會(huì)重估。據(jù)悉，京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃即將出臺(tái)。公司地處京津冀發(fā)展規(guī)劃涵蓋的唐山曹妃甸地區(qū)，土地價(jià)值有望重估，政府對(duì)公司土地收儲(chǔ)將帶來收益。此外，加快京津冀一體化建設(shè)，物流將更為發(fā)達(dá)，通關(guān)將更為便捷，運(yùn)輸時(shí)間將有所縮短，公司產(chǎn)品物流成本將會(huì)降低。
    存在國企改革可能。公司實(shí)際控制人為唐山三友集團(tuán)有限公司，為河北省國資委監(jiān)管的國有控股企業(yè)，已被河北省確定為董事會(huì)授權(quán)試點(diǎn)企業(yè)。公司競爭能力領(lǐng)先，得益于高管具備卓越的管理能力。而公司高管均無股權(quán)，我們判斷公司存在國企改革的可能，借助一些措施激勵(lì)公司員工，激發(fā)管理層進(jìn)一步提升管理效率，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，促進(jìn)公司可持續(xù)快速發(fā)展。
    首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)，基本面見底，業(yè)績彈性大；擬參股銀隆新能源，進(jìn)軍鋰電池新能源領(lǐng)域；受益于京津冀發(fā)展，土地升值空間大。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.32 元、0.45 元、0.52 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。