>> 國海證券-四方股份(601126)-網(wǎng)內業(yè)務穩(wěn)定增長,網(wǎng)外拓展進一步加速-141209
| 上傳日期： |
2014/12/10 |
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作者： |
譚倩 |
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我們預計明后年電網(wǎng)收入將恢復增長，特高壓收入大幅增長，公司產(chǎn)能問題也將于明年初解決，保障明年盈利增長。
明后年電網(wǎng)收入恢復增長，特高壓收入大幅增長 今年以來，特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網(wǎng)公司共同推動。今明年開工的十個特高壓中，錫盟-山東、寧東-紹興、淮南-南京-上海3個特高壓工程已核準并開始設備采購；榆橫—濰坊、蒙西-天津南、錫盟-江蘇、上海廟-山東、山西-江蘇5個特高壓工程完成勘察設計采購；酒泉-湖南、麗江-深圳特高壓工程預計也將于明年核準。國網(wǎng)公司還將于2018年底前建成準東-四川、蒙西-長沙等“五交五直”十個特高壓工程?！笆濉蹦茉匆?guī)劃提出，2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發(fā)布局，重點建設山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發(fā)帶，其中，五大能源基地的電力，均需要特高壓進行運輸。
通過特高壓核心設備相關試驗，靜待特高壓收入大幅增長 公司承擔過哈鄭特高壓工程核心一次設備、多個特高壓工程二次設備的生產(chǎn)。當前國內特高壓直流換流閥僅3 家供貨單位、特高壓直流控制保護僅2 家供貨單位，除中國西電，均屬國網(wǎng)旗下，而公司是南瑞繼保和許繼電氣之外，唯一具有跨區(qū)聯(lián)網(wǎng)超高壓工程直流控制保護設備業(yè)績的供應商，具備特高壓直流控制保護供貨能力，技術實力雄厚。今年上半年，ABB 四方公司中標南網(wǎng)500kv換流閥，800kv 直流換流閥通過能源局、國網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司、中電聯(lián)技術鑒定，且已完成招標文件要求的相關試驗，具備特高壓直流換流閥供貨能力。我們認為，在特高壓工程大幅建設的前景下，公司有望突破性中標，特高壓收入大幅增加。（單個特高壓直流工程換流閥、控制保護合計約20 億元）明后年電力電子、電廠自動化、國際業(yè)務等電網(wǎng)外市場保持快速增長 近年來，公司收入、利潤穩(wěn)步增長，2013 年，營業(yè)收入同比增長29.97%，凈利潤同比增長25.76%。公司網(wǎng)外業(yè)務保持快速增長，收入占比從2012 年的20%左右提升至當前的30%左右，公司在電力電子、電廠自動化方面已進入國內第一梯隊。2014 年上半年，公司第二大業(yè)務電力電子產(chǎn)品、第三大業(yè)務發(fā)電廠自動化系統(tǒng)，以及軌道交通自動化系統(tǒng)、配網(wǎng)自動化系統(tǒng)，增長率均在30%以上。公司不斷拓展網(wǎng)外業(yè)務，為鋼鐵、煤炭、航空等多個行業(yè)提供可靠用電的保障方案，為多個行業(yè)公司提供直流電源項目、高頻感應加熱電源項目，上半年在工業(yè)領域、SVG 無功補償系統(tǒng)、火電廠自動化、水電機組保護、光伏風電等多個方面實現(xiàn)突破性中標，有力保證了今年及明年的收入，工業(yè)領域、水電火電自動化、新能源市場的開拓也打開了明后年及以后的增長空間。隨著各行業(yè)自動化的提升、安全用電要求的提升，隨著火電、水電、新能源的發(fā)展，隨著中國高鐵技術及特高壓電網(wǎng)走向世界，公司網(wǎng)外業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長。
銀行安防、新能源新材料等電網(wǎng)外市場取得快速突破 公司原為煤炭行業(yè)提供安防系統(tǒng)，近期在銀行安防取得突破。公司有雄厚技術積淀，且銀行安防、監(jiān)控、后臺管理等市場空間巨大，隨著業(yè)務的突破，明后年有望成為增長亮點；公司安防系統(tǒng)還可能突破至其他工業(yè)領域，大幅提升收入。此外，公司在新能源、新材料等領域的研發(fā)和儲備較多，未來更多新業(yè)務有望進一步拉動網(wǎng)外業(yè)務增長。
明年初產(chǎn)能將擴大30-40%，滿足訂單需求 今年以來，公司產(chǎn)能不足，導致公司交貨延遲，訂單的取得、收入的確認也受到一定影響。公司在保定的生產(chǎn)基地將于明年初釋放產(chǎn)能，公司將增加30-40%的產(chǎn)能，如通過加班、倒班等措施，產(chǎn)能將進一步擴大。同時，公司保定基地土地充裕，可以滿足公司未來5-10年的發(fā)展二股東清算，持有的上市公司股份主要分配至公司管理層；管理層年齡較年輕，預計管理層將有更大的熱情推動公司發(fā)展 2014年10月30日，四方股份二股東福瑞天翔股東會審議通過的《清算報告》，福瑞天翔所持有的四方股份的股份將按照其股東所占福瑞天翔的股權比例進行分配，我們預計將于2014年12月23日之后進行分配。
本次共26,632,609股，分配至92名股東。其中，董事、監(jiān)事和高管人員的王緒昭、趙瑞航、賈健、張友、張顯忠、張忠理、祝朝暉共持有7145351股，以當前股價計算，約1.3億元。七人承諾：在公司任職期間每年轉讓的股份不超過本人所持公司股份總數(shù)的百分之二十五，離職后半年內不轉讓本人所持有的公司股份。而2011年以來，公司執(zhí)行的股權激勵，每個高管最多僅5萬股。我們認為，隨著股份分配至個人，公司管理層將投入更大的熱情為公司服務，推動公司做大做強，推動公司實現(xiàn)發(fā)展。另外，董事長、總裁、董秘等多名高管未納入本次分配，而且納入本次分配的高管仍有部分股份留在四方集團，我們認為，這代表公司管理層持續(xù)看好公司未來。
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