>> 東興證券-北京利爾(002392)合同耗材管理模式得海內(nèi)外認(rèn)可,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-141210
| 上傳日期： |
2014/12/10 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
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預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為0.5 元、0.73 元和1.14 元，PE 為24、16 和11倍，作為固定投入最小，增速最快的合同耗材能源管理公司，給予15 年25 倍PE，則目標(biāo)價(jià)18 元，持續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
點(diǎn)評(píng)：
1. 公司在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，以耗材總包商身份跨出國(guó)門(mén)
與傳統(tǒng)耐火材料生產(chǎn)企業(yè)不同，數(shù)年前公司就已經(jīng)開(kāi)始了從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“產(chǎn)品服務(wù)商”轉(zhuǎn)型的步伐。
經(jīng)過(guò)多年的努力公司不但成為國(guó)內(nèi)耐火材料行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一，更成為國(guó)內(nèi)耐火材料合同管理總包服務(wù)收入規(guī)模最大的公司。隨著合同能源管理模式的推廣，為客戶(hù)節(jié)約耗材和能源的成本，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，也帶來(lái)了巨大收益：1）單個(gè)客戶(hù)規(guī)模迅速做大；2）貨款按月結(jié)算，縮短了收款周期；3）參與到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中，更加了解客戶(hù)需求，可為客戶(hù)提供量身定做的耐火材料產(chǎn)品，以提升產(chǎn)品品質(zhì)以及降低成本。
除在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展外，近期公司與東鋼集團(tuán)新簽總包服務(wù)合同，不但是公司首次以創(chuàng)新模式進(jìn)入海外市場(chǎng)，也是我國(guó)耐火材料企業(yè)首次以整體承包商的業(yè)務(wù)模式走向國(guó)際市場(chǎng)，為公司未來(lái)進(jìn)一步加快拓展海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。
目前，東鋼集團(tuán)規(guī)劃的建設(shè)產(chǎn)能為300 萬(wàn)噸/年，截止2014 年11 月，一期70 萬(wàn)噸/年粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)建成投產(chǎn)。一期項(xiàng)目對(duì)應(yīng)耐火材料總包服務(wù)年收入約7,000 萬(wàn)元，同時(shí)，隨著新建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，東鋼集團(tuán)產(chǎn)能全部建成投產(chǎn)后有望新增北京利爾耐火材料總包服務(wù)收入3 億元/年。雙方約定簽訂合同期限為“2+2”模式，即先簽訂兩年合同，根據(jù)合同期內(nèi)綜合評(píng)估情況，雙方可自動(dòng)再續(xù)簽兩年。
2. 合同能源耗材管理商業(yè)模式迅速興起,提升優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展空間
現(xiàn)階段，我國(guó)耐火材料行業(yè)內(nèi)中小型公司仍在采用簡(jiǎn)單的產(chǎn)品直銷(xiāo)的經(jīng)營(yíng)模式，僅有少數(shù)大型耐火材料生產(chǎn)商具備實(shí)力，采用整體承包模式為客戶(hù)提供從前期設(shè)計(jì)施工到后期維修保養(yǎng)的耐火材料制品“一體化服務(wù)”。
采用合同能源耗材管理（整體承包）模式為客戶(hù)提供耐火材料制品及服務(wù)，一方面，可通過(guò)對(duì)整個(gè)生產(chǎn)工藝流程及耐材產(chǎn)品的優(yōu)化提升，幫助客戶(hù)降低耐火材料消耗；。另一方面，在整體耐材承包與服務(wù)過(guò)程中，通過(guò)對(duì)工藝細(xì)節(jié)的優(yōu)化，為客戶(hù)節(jié)約能耗，降低成本。
由于該模式有利于降低業(yè)主耐材成本，節(jié)約能耗，提升業(yè)主盈利能力，目前合同能源耗材管理（整體承包）模式逐步在更多的鋼鐵企業(yè)得到推廣和應(yīng)用，已經(jīng)由傳統(tǒng)的局部短流程的總包服務(wù)，如單臺(tái)設(shè)備、到多臺(tái)設(shè)備，向整個(gè)工藝長(zhǎng)流程的整體承包方向發(fā)展。目前，我國(guó)鋼鐵行業(yè)企業(yè)部分已開(kāi)始涉足短流程的合同能源耗材管理商業(yè)模式（耐材局部總包業(yè)務(wù)）。采用合同能源耗材管理（整體承包）模式由于其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的適應(yīng)能力，未來(lái)將是鋼鐵行業(yè)乃至所有高溫工業(yè)一致認(rèn)可并普遍應(yīng)用的一種先進(jìn)的合同能源耗材管理模式。
僅僅鋼鐵行業(yè)來(lái)看，合同能源耗材管理（整體承包）模式未來(lái)將達(dá)到約600 億元，現(xiàn)在龍頭企業(yè)近十多億收入，具有較大增長(zhǎng)空間。
3. “合同能源管理”模式迅速擴(kuò)大客戶(hù)規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率
作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一，公司在產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中，早已不僅僅依靠直銷(xiāo)模式，而是通過(guò)自身對(duì)下游行業(yè)生產(chǎn)工藝的充分理解深入整合客戶(hù)資源，加深與客戶(hù)之間的合同協(xié)作，為客戶(hù)提供成本更低、環(huán)節(jié)更簡(jiǎn)單的耐火材料“一體化的服務(wù)”。公司也是行業(yè)中率先提出由“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“產(chǎn)品服務(wù)商”，由“產(chǎn)品價(jià)值”向“服務(wù)價(jià)值”轉(zhuǎn)型的企業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)了為客戶(hù)提供關(guān)于耐火材料制品個(gè)性化的“量身定做”服務(wù)。
對(duì)于鋼鐵行業(yè)的客戶(hù)來(lái)說(shuō)，近幾年隨著傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)盈利能力的下降，其對(duì)耐火材料成本的控制也愈來(lái)愈強(qiáng)。
傳統(tǒng)的銷(xiāo)售模式，出售耐火材料產(chǎn)品給客戶(hù)，由客戶(hù)使用和維護(hù)生產(chǎn)線(xiàn)，已經(jīng)越來(lái)越多被追求盈利能力改善的客戶(hù)所拋棄。取而代之的是以合同能源管理模式為主的合作方式 – 由耐火材料企業(yè)直接承攬生產(chǎn)工藝中的整體耐火材料供應(yīng)和維保環(huán)節(jié)，按照噸鋼成本進(jìn)行核算，在降低客戶(hù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，擴(kuò)大單個(gè)客戶(hù)的銷(xiāo)售規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)占有率。根據(jù)測(cè)算，采用此種工藝段總包的合同能源管理模式，對(duì)于年產(chǎn)100 萬(wàn)噸鋼的一條生產(chǎn)線(xiàn)，一年即可為業(yè)主節(jié)省1000 萬(wàn)元，節(jié)約耐材采購(gòu)成本約9-18%，提升客戶(hù)產(chǎn)品毛利率約0.125-0.25個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于處于盈虧邊緣的鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑具有很強(qiáng)的吸引力。
隨著合同能源管理模式的推廣，即為客戶(hù)節(jié)約了成本，也
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