>> 國泰君安-雅化集團(002497)民爆業(yè)務穩(wěn)定增長,鋰產(chǎn)品拓展成長空間-141211
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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作者： |
糜懷清 |
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我們認為雅化集團是鋰電資源新貴，并購國理只是其踏入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的第一步，未來或?qū)⒓铀僮兏?。我們認為，公司當前股價僅反應了傳統(tǒng)業(yè)務價值，尚未考慮進軍鋰電產(chǎn)業(yè)帶來的溢價，我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.47/0.54/0.60 元，結(jié)合可比民爆和鋰資源企業(yè)估值，給予目標價16.17 元/股，市場空間37%，增持評級。
加速進軍鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。1）資源：9 月份公司發(fā)布公告，擬并購國理公司62.75%的股權，從而獲得其100%控股權。國理旗下?lián)碛衼喼拮畲蟮匿囕x石礦山，氧化鋰儲量達到51.22 萬噸，品位1.27%，雅化由此躋身為國內(nèi)最大的鋰資源企業(yè)。2）鋰鹽：除了國理旗下的中晟和阿壩恒鼎之外，雅化還于9 月份收購了興晟公司（擁有鋰鹽產(chǎn)能6000 噸/年）100%股權。
國理和興晟的技改目前都在進行中，完成后，雅化各子公司合計將形成碳酸鋰5000 噸/年，氫氧化鋰1.2 萬噸/年的產(chǎn)能。
與眾不同的認識：市場認為公司新獲得的礦產(chǎn)需要2-3 年的時間才能開采出來，所以產(chǎn)業(yè)鏈的布局或?qū)⒎啪彛y以受益鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為，公司并購國理只是進軍鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的第一步，憑借主業(yè)現(xiàn)金流，將會繼續(xù)對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合，資源端和深加工或?qū)⒓铀偻庋樱瑥亩芤嬗阡囯姰a(chǎn)業(yè)鏈需求的爆發(fā)，有望成為國內(nèi)鋰鹽主要生產(chǎn)企業(yè)之一。
催化劑：繼續(xù)外延式擴張。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務下滑風險；礦山投產(chǎn)進度不達預期的風險。
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