>> 齊魯證券-安科生物(300009)收購澤平制藥,解決發(fā)展空間不足問題-141210
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
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買入 |
作者： |
謝剛 |
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獲取擴大生產(chǎn)用土地。公司目前在合肥市高新區(qū)僅擁有30 畝土地，其中已經(jīng)建設了生產(chǎn)車間、研發(fā)大樓、輔助樓、辦公樓等六棟建筑，已無空地擴建產(chǎn)能。隨著公司加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，公司已有一批新藥陸續(xù)進入申報生產(chǎn)或臨床實驗階段（生長激素水針已申報生產(chǎn)；長效生長激素、長效干擾素已進入臨床實驗），未來其產(chǎn)業(yè)化需要解決生產(chǎn)基地問題。澤平制藥廠區(qū)面積27 畝，地理位置毗鄰公司現(xiàn)有廠區(qū)，且公用設施齊全。我們認為，相比在其他區(qū)域重新購置土地建設新廠區(qū)，收購澤平制藥有利于公司低成本解決未來發(fā)展空間不足的燃眉之急。
獲得一定數(shù)量的藥妝、保健品批文。澤平制藥是是國內較早從事藥妝研制、生產(chǎn)的制藥企業(yè)之一，在美容、藥妝領域具有一定的知名度。公司收購澤平制藥除獲取發(fā)展用土地之外，還獲得了一定數(shù)量的藥妝號、消字號產(chǎn)品批文。此外，公司目前在研的重點生物藥品KGF-2 未來也具備進入醫(yī)學美容領域（創(chuàng)面修復）的潛力，我們認為公司未來在醫(yī)藥大健康領域也將頗具看點。
安科生物內在質地非常優(yōu)秀且具備較強的外延并購預期：一、公司激勵機制良好，上市前管理層即擁有公司股份，上市后又實施一次股權激勵；二、公司產(chǎn)品線梯隊合理，明星產(chǎn)品生長激素維持40%高增長；
三、公司研發(fā)、營銷能力較強，研發(fā)端多種重量級生物藥已進入申報生產(chǎn)或臨床試驗階段，營銷端通過與醫(yī)院合作建設矮小癥專科門診強化了醫(yī)生教育工作，并以此打開了主導產(chǎn)品生長激素的高增長之門；
四、公司外延并購發(fā)展思路打開，并已有項目成果陸續(xù)落地。
作為我們非?？春玫膬?yōu)質小市值生物藥企業(yè)，公司目前股價對應 15 年32X PE，已進入合理估值區(qū)間。
我們建議投資者可逢低積極布局，獲取未來短期高彈性收益或伴隨公司長期成長。
盈利預測：我們預計公司2014-2016 年收入分別為5.29 億、6.67 億、8.25 億，同比分別增長22.8%、26.2%、23.6%；歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1.11 億、1.45 億、1.90 億，同比分別增長23.8%、30.7%、30.4%；公司2014、2015、2016 年EPS 分別為0.38 元、0.50 元、0.65 元。公司一年期目標價20-22.5 元，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進展低于預期；并購進展低于預期；處方藥營銷風險
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