>> 中銀國際-中材國際(600970)-水泥窯環(huán)保新業(yè)務(wù)需求空間較大-141215
| 上傳日期： |
2014/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李攀，董馨謠 |
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整體來看，中材國際目前海外業(yè)務(wù)約占60%，占比較大并且逐步提升，長期將受益于“走出去”及“一帶一路”戰(zhàn)略。公司業(yè)務(wù)大部分美元結(jié)算，受益于人民幣貶值預(yù)期。管理層換屆后2015 年團(tuán)隊效率預(yù)計將有所改善，毛利率有望得到恢復(fù)。公司水泥窯協(xié)同處置生活垃圾業(yè)務(wù)近幾個月望迎來一些實質(zhì)性的政策配合，環(huán)保業(yè)務(wù)提升估值。目前公司估值仍較為便宜，我們維持買入評級。
支撐評級的要點
水泥熟料生產(chǎn)中由燃料燃燒產(chǎn)生的二氧化碳約占總排放量的三分之一，因此使用部分替代化石燃料和生物質(zhì)燃料將有助于減少二氧化碳的排放。隨著國家對污染防治工作的更加重視，水泥行業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)也不斷提升。長期來看，中美氣候聯(lián)合聲明的推進(jìn)也將帶動水泥窯協(xié)同處置廢棄物領(lǐng)域需求的提升。
公司在江蘇溧陽的水泥窯垃圾處理生產(chǎn)線運轉(zhuǎn)效果好，近期國家有關(guān)部門在采取措施加大相應(yīng)政策的落地和落實情況，公司的水泥窯協(xié)同處置技術(shù)有望在短期內(nèi)獲得新的政策支持，長期而言將會助推公司業(yè)績邁入新領(lǐng)域。
公司收購 Hazemag 的進(jìn)度正常，7 月份，公司與SK、Hazemag 已完成第一期交易安排，本次股權(quán)交割及增資完成后中材國際持有Hazemag29.55%股權(quán)。隨著海外市場的業(yè)務(wù)回升及雙方良好的合作，第二階段的收購事宜將順利開展。
國家的政策支持是我國對外工程承包業(yè)務(wù)快速發(fā)展的一個重要條件，中材國際海外業(yè)務(wù)占比60%，且逐步提升，未來業(yè)績將受益于“走出去”及“一帶一路”戰(zhàn)略。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外政治風(fēng)險、人民幣匯率風(fēng)險。
估值
我們對公司2014-16 年的盈利預(yù)測為0.693 元、0.920 元、1.105 元，維持買入評級，目標(biāo)價為13.00 元，對應(yīng)14 倍2015 年市盈率。
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