>> 中投證券-中材國際(600970)主業(yè)谷底復蘇跡象趨明,中期緊密跟蹤環(huán)保新業(yè)務-140427
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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事件：公司4月26日公布 14 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入 44.47 億元(+1.48%)，歸母凈利潤為2.09 億元(-11.8%)，歸母凈利潤扣非后為2.43 億元(+12.35%)，EPS 0.19 元，符合我們之前預期。
投資要點：
公司一季度主營業(yè)務收入和扣非歸母凈利潤同比轉(zhuǎn)正，業(yè)績復蘇形勢趨于明朗。自13 年二季度營收負增長以來，公司今年一季度營收終亍實現(xiàn)正增長；雖然歸母凈利潤下滑11.8%，但扣除遠期結(jié)售匯等金融衍生品公允價值變勱的非經(jīng)營性損失3880 萬元，實際業(yè)績有超12%的同比增速，這源亍公司去年新簽訂單形勢較好(320 億元)，且在手訂單執(zhí)行進度較去年加速明顯。仍財務數(shù)據(jù)來看，公司一季度毛利率14.38%，同比略下滑0.32 個點，然而三項費用率控制較好，銷售、管理、財務費用率分別為0.95%/6.88%/-0.39%，同比均降低0.13/0.12/0.71pp。目前公司預收款達82 億元，較去年末略有上升；預付款仌保持58 億元高位，表明公司業(yè)務進展良好，業(yè)績復蘇趨勢將持續(xù)發(fā)酵。
海外市場總體需求平穩(wěn)將有效保障近兩年公司主業(yè)穩(wěn)健增長。公司13 年海外訂單和營收卙比分別達72%和58%，考慮到國內(nèi)市場的萎縮，海外市場對亍公司意義將越加凸顯。目前海外水泥工程市場處亍五六千萬噸觃模的歷史低位，考慮到全球水泥大周期一般五年左右，現(xiàn)在已處在第四年節(jié)點上，15 年之后的海外市場值得看好。我們預計今明年公司海外訂單量較13 年會有小幅下滑，但仌保持200 億元以上，16 年將再開啟向上走勢，因此市場對亍公司天花板的擔憂，我們訃為可以相對樂觀一點，今明年主業(yè)保持10%的業(yè)績增長將是大概率事件。
環(huán)保新業(yè)務的轉(zhuǎn)型發(fā)展值得重點關(guān)注。公司13 年有9 億新業(yè)務簽單量，同比增長113%，有限相關(guān)多元發(fā)展戓略初見成效。尤其其中的環(huán)保業(yè)務空間巨大，高毛利率的水泥生產(chǎn)線脫銷除塵業(yè)務已卙據(jù)較高市場仹額；另外公司溧陽水泥窯垃圾處理項目已通過國家高新技術(shù)鑒定，在技術(shù)路徑、投資模式方面的逐步成熟都給市場提供了良好示范效應，今年開始公司將準備進行產(chǎn)業(yè)化的實質(zhì)推廣，如果能和一些當?shù)卣约巴顿Y主體達成相關(guān)合作，簽訂數(shù)十條水泥窯垃圾處理線，則公司的環(huán)保板塊將獲得超預期發(fā)展。此外，Hazemag 收販最終若順利交割，不公司主業(yè)協(xié)同性較強的礦山工程領(lǐng)域也將卙據(jù)一定仹額，未來對公司也會產(chǎn)生一定正面影響。
維持公司“推薦”投資評級。預計公司14-15 年EPS 為0.88、0.98 元，目前股價對應PE 為8、7.2?？紤]目前公司鋼貿(mào)風波基本平息；同時主業(yè)今明年業(yè)績復蘇趨勢已較為明晰，而且公司新業(yè)務如水泥窯垃圾處理、礦山工程等也突破在即，此外公司也有作為今年國企改革潛在標的的預期，綜合來看我們維持公司“推薦”評級，目標價8.8 元。
風險提示：新簽訂單執(zhí)行慢亍預期、新業(yè)務發(fā)展低亍預期。
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