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    投資建議：
    參股東興證券，預(yù)計(jì)企業(yè)上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。根據(jù)2014年12月17日收盤(pán)價(jià)，剔除光大證券和太平洋證券兩家PE估值特殊的數(shù)據(jù)點(diǎn)，則目前A股上市券商2013年靜態(tài)PE估值為108.06倍，2014年動(dòng)態(tài)PE估值是66.83倍。按照以上假設(shè)，公司參股東興證券7000萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)價(jià)值分別為20.19億元和17.84億元。即泰禾集團(tuán)持股東興證券的合理估值均值為17.84億元，對(duì)應(yīng)每股泰禾集團(tuán)持有東興證券的價(jià)值為1.87元/股。
    項(xiàng)目布局一、二線(xiàn)潛力城市。公司目前儲(chǔ)備項(xiàng)目權(quán)益建筑面積在714萬(wàn)平，分布在福建、廈門(mén)、北京、天津、上海、南京和福建省內(nèi)其他城市。從貨量結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)公司以上項(xiàng)目總貨值不低于1200億。從貨值分布角度看，目前北京、福州和上海為公司三大貨值分布區(qū)，占比分別為45%、24%和12%。從絕對(duì)貨值情況看，北京區(qū)域總貨值不低于600億，在當(dāng)前上市公司京內(nèi)區(qū)域項(xiàng)目?jī)?chǔ)備中排名前列。
    15年銷(xiāo)售頗具彈性。目前一二線(xiàn)主流城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司大部分項(xiàng)目分布北京、上海、福州的特點(diǎn)將使得公司2015年銷(xiāo)售增速具備較強(qiáng)彈性。
    投資建議：泰禾速度，有質(zhì)量的高增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。泰禾立足福建、面向全國(guó)，堅(jiān)持高品質(zhì)、高周轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)的跨越發(fā)展正在逐步實(shí)現(xiàn)。公司屬處于高速成長(zhǎng)階段的進(jìn)攻品種。當(dāng)前市場(chǎng)復(fù)蘇預(yù)期升溫，有利后期股價(jià)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2014、2015年每股收益分別是1.13和1.66元。截至12月18日，公司收盤(pán)于15.53元，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為13.74倍，2015年P(guān)E為9.36倍?？紤]到公司高成長(zhǎng)性，給予2015年12倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格19.92元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)