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天瑞集團(tuán)背景：公司成立于1983年，現(xiàn)已發(fā)展成為集鑄造、水泥、旅游、煤電鋁、礦業(yè)、商貿(mào)物流等產(chǎn)業(yè)為一體的綜合性企業(yè)集團(tuán)，2013年底總資產(chǎn)達(dá)到503億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入303億元，旗下?lián)碛?家上市公司天瑞水泥（1252.HK）和天瑞鋁業(yè)(8253.HK)，均在港交所上市。 按照水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，天瑞水泥旗下水泥熟料產(chǎn)能3200萬噸，在中國所有水泥生產(chǎn)商中水泥產(chǎn)能位列第10位，主要水泥產(chǎn)能布局在河南、遼寧，同時(shí)也是這兩省最大的水泥公司，中報(bào)顯示資產(chǎn)總額229億，營業(yè)收入43.4億，歸屬于母公司股東凈利潤3.27億。河南省內(nèi)，天瑞水泥、同力水泥和中聯(lián)水泥三大企業(yè)集團(tuán)占據(jù)全省產(chǎn)能半壁江山，中聯(lián)水泥今年通過定增成為公司第二大股東后，天瑞集團(tuán)此次增持成為第三大股東，利于區(qū)域之間協(xié)同。
    河南區(qū)域水泥整體好于全國平均水平。1-11月河南省固投增速19.1%、高于全國均值3.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速（1-10月）17.4%，高于全國均值5個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)水泥價(jià)量表現(xiàn)好于全國平均水平。1-11月河南省水泥產(chǎn)量1.54億噸，同比增長3.06%，高于全國均值（1.9%）1個(gè)百分點(diǎn)，河南省水泥供給壓力2011年開始減弱，從2011年開始與全國均價(jià)價(jià)差開始縮小，目前42.5水泥價(jià)格300元，同比跌幅6.25%，低于全國價(jià)格降幅5個(gè)百分點(diǎn)，高出2010年價(jià)格底20%，已走出低谷期，2014年1-9月河南水泥投資額 39.65（億元）同比下降23.60%，而全國水泥投資降幅是14.3%，供給端壓力好轉(zhuǎn)，同時(shí)河南省處于中部省份，是水泥增長最快區(qū)域之一，在中部六省中，城鎮(zhèn)化率最低，只有43%，未來水泥需求增長空間仍然很大。
    盈利預(yù)測和投資評級。公司今年有三大改變：一，管理模式創(chuàng)新，改變對控股子公司的管控模式，成立運(yùn)營區(qū)降低運(yùn)營成本初見成效，前三季度毛利率提高3個(gè)百分點(diǎn)；其次，今年6月完成定增充實(shí)資金實(shí)力，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，引入中聯(lián)水泥；三，此次天瑞集團(tuán)增持公司股份成為第三大股東，三者之間區(qū)域的協(xié)同合作有望進(jìn)一步深化。預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I業(yè)收入42.8、47.16、51.8億，歸屬于母公司股東凈利潤1.65、2.2、2.8億元，EPS0.35\0.47\0.59元，2014PE30倍，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求萎縮；區(qū)域協(xié)同力度弱。