>> 中信建投-同力水泥(000885)業(yè)績下滑趨勢延續(xù)-130808
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田東紅 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2013 年半年度報告
公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入18.42億元，同比降低6.62%；營業(yè)利潤-195.45萬元，同比下降101.26%；歸屬于母公司的凈利潤2726.08 萬元，同比下降71.90%。基本每股收益0.06元。
簡評
河南省水泥價格同比下降，毛利率同比下滑6.9 個百分點 公司水泥主要銷售區(qū)域為河南省，今年以來河南省水泥價格同比下滑明顯，以鄭州市高標(biāo)散裝水泥為例，水泥價格同比下滑約30 元/噸。雖然今年煤炭價格下跌降低了水泥的生產(chǎn)成本，但是河南省內(nèi)水泥價格的下滑幅度要顯著高于成本下降的幅度，因此公司公司整體的盈利能力還是明顯下滑， 今年上半年毛利率為17.28%，同比下滑6.9 個百分點，我們估算噸毛利同比下降幅度超過16 元。
營業(yè)外收入同比大幅增加 13 年上半年公司營業(yè)外收入9644 萬元，同比大幅增長115.72%， 主要是因為資源綜合利用項目增值稅即征即退額大幅增加。我國對在生產(chǎn)原料中摻有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰和爐底渣等的水泥實行增值稅即征即退，公司在報告期內(nèi)低標(biāo)水泥銷量增加導(dǎo)致增值稅即征即退大幅增加。
去年收購三門峽騰躍同力仍處于虧損狀態(tài) 公司去年收購的三門峽騰躍同力今年上半虧損2923 萬元，從當(dāng)前形勢來看今年實現(xiàn)扭虧為盈的難度較大，去年騰躍同力虧損4528 萬元，目前累計虧損超過7000 萬元，對公司整體業(yè)績有所拖累。從各分公司的業(yè)績來看，今年上半年除了駐馬店和洛陽的分公司外，其他分公司均處于虧損狀態(tài)。當(dāng)前河南省水泥價格在全國范圍來看處于偏低水平，除位于駐馬店的豫龍同力由于區(qū)域內(nèi)無競爭對手而保持較好的盈利能力外，其他各分公司的盈利能力已基本觸底。今明兩年河南省內(nèi)還有接近10%的新增水泥產(chǎn)能，預(yù)計區(qū)域內(nèi)供需環(huán)境短期還難以得到有效改善，公司盈利能力恢復(fù)也有一定難度。
盈利預(yù)測和評級
由于今年以來河南省水泥價格同比下降明顯，雖然煤炭價格下跌降低了水泥生產(chǎn)成本，但公司整體盈利水平還是有所下滑，因此我們下調(diào)公司今年的盈利預(yù)測。預(yù)計公司2013 年收入45.36 億元， 同比增加10.10%，歸屬于母公司的凈利潤1.38 億元，同比下降15.63%，基本每股收益0.32 元。維持"增持"評級。
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