>> 海通證券-中鋼國際(000928)伊朗大單落地凸顯一帶一路標(biāo)桿身份-141222
| 上傳日期： |
2014/12/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔維娜 |
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該合同范圍包括：3座煤氣柜、1座煤氣發(fā)電廠、1座總降變電站以及1座開關(guān)站，合同總工期為22個月。合同總金額為11.47億人民幣，為公司2013 年營業(yè)總收入94.66億元的12.12%。
點(diǎn)評：
一帶一路核心市場伊朗斬獲大單，顯示公司海外工業(yè)類項(xiàng)目競爭優(yōu)勢地位。伊朗是我國一帶一路政策中東版塊核心國家，長期與中國政府保持較好的外交關(guān)系。因此，該國屬于央企進(jìn)駐較早的市場，總包市場發(fā)展成熟，同時競爭程度在各國中相對比較激烈。公司本次獲得的訂單主要是鋼廠配套項(xiàng)目訂單，包括煤氣柜、煤氣發(fā)電廠、總降變電站和開關(guān)站。項(xiàng)目種類豐富，執(zhí)行工期短。該單的獲得顯示公司在工業(yè)類項(xiàng)目中的競爭實(shí)力突出。
2013年公司主營中鋼鐵相關(guān)項(xiàng)目占比較大，鋼鐵工業(yè)包含較長工藝鏈條，綜合技術(shù)復(fù)雜程度較高，項(xiàng)目管理難度，工期控制等元素都是考驗(yàn)工程總包企業(yè)實(shí)力的重要指標(biāo)。因此，中鋼設(shè)備在承接大量冶金項(xiàng)目之后，向復(fù)雜程度相對較低的其它工業(yè)類項(xiàng)目拓展時具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，這樣形成了相對其它總包類企業(yè)項(xiàng)目承攬的潛在壁壘。
單獨(dú)授信只是時間問題，一帶一路核心受益者，擁有"第三世界國家流量入口"訂單涌入將成定局。中鋼國際隸屬于大股東中鋼集團(tuán)，集團(tuán)因債務(wù)問題導(dǎo)致銀行授信暫停。資產(chǎn)置換前，中鋼設(shè)備與集團(tuán)是聯(lián)合授信，因此短期授信問題成為公司快速擴(kuò)張的主要障礙。但是，中鋼國際作為獨(dú)立上市平臺，正在積極與各家商業(yè)銀行協(xié)商單獨(dú)授信事宜，從邏輯上推測單獨(dú)授信沒有實(shí)質(zhì)性阻力，并有望盡快解決。此外，公司背靠中鋼集團(tuán)，在全球50多個國家和地區(qū)有子公司和辦事處形成布局全球的營銷網(wǎng)絡(luò)。我們預(yù)計，授信問題解決后，依托公司現(xiàn)有競爭優(yōu)勢，訂單將大量涌入。
此次，一帶一路政策是國家層面推動的重要政策。公司從事海外工程總包多年，積累大量經(jīng)驗(yàn)。在熟悉項(xiàng)目屬地文化、法律方面可以游刃有余。公司于11月18日公告總額7.24億元加拿大訂單，已表明公司有能力在高標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)達(dá)國家完成復(fù)雜項(xiàng)目。在政策推動下，我們預(yù)計公司有望獲得越來越多的政策性訂單，實(shí)現(xiàn)收入和利潤的高成長。
維持"買入"評級。根據(jù)對賭協(xié)議，2014、2015、2016年中鋼設(shè)備整體盈利將不低于4.37億、4.79億、5.17億。我們認(rèn)為2015年30倍較為合理，6個月目標(biāo)價22.5元，給予買入評級。
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