>> 國金證券-中原內(nèi)配(002448)產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望打開顯著的成長空間-141228
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
吳文釗 |
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公司是全國內(nèi)燃機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會氣缸套工作組組長單位，在氣缸套材料開發(fā)、內(nèi)表面珩磨技術(shù)、表面改性技術(shù)開發(fā)等方面處于國際領(lǐng)先地位，公司產(chǎn)品已進(jìn)入通用、福特、奔馳、標(biāo)致雪鐵龍、康明斯等全球性主流整車廠或發(fā)動機(jī)廠供應(yīng)體系，具有眾多優(yōu)質(zhì)而且穩(wěn)固的客戶資源。
氣缸套業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)增長，國內(nèi)乘用車市場將是未來最主要增長點。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)約95%為商用車配套，目前已占據(jù)約40%市場份額。公司國外業(yè)務(wù)80%面向北美市場且主要為通用、福特配套，預(yù)計也已至少占據(jù)約30%市場份額。由于公司市場份額已較高，預(yù)計氣缸套業(yè)務(wù)總體將隨行業(yè)保持平穩(wěn)增長。公司海外方面將加快拓展歐洲市場。除此之外，公司收購的安徽匯中技術(shù)先進(jìn)，結(jié)合公司在氣缸套領(lǐng)域的強(qiáng)大品牌影響力，匯中將有力幫助公司加快拓展國內(nèi)乘用車市場，有望成為公司最主要的新增長點。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步推進(jìn)，延伸至活塞、活塞銷后產(chǎn)值有望顯著增長。模塊化供貨是汽車行業(yè)發(fā)展大趨勢之一，延伸產(chǎn)業(yè)鏈、實現(xiàn)摩擦副產(chǎn)品的模塊化供貨是公司的既定戰(zhàn)略。除主營的氣缸套外，公司產(chǎn)品已延伸至活塞環(huán)和軸瓦，接下來將加快延伸至活塞和活塞銷領(lǐng)域。由于現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品在摩擦副產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)值占比僅約1/3，產(chǎn)業(yè)鏈延伸將為公司打開廣闊的成長空間，產(chǎn)值也有望顯著增長。
盈利能力突出，未來有望繼續(xù)保持。公司盈利能力近年來穩(wěn)步提升且已領(lǐng)先同行。得益于突出的行業(yè)地位、仍處于低位的原材料價格、領(lǐng)先的成本控制能力，預(yù)計公司良好的盈利能力至少有望保持。
投資建議
公司是全球氣缸套龍頭企業(yè)，未來該業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長具有可靠保障，可提供較好的安全邊際。公司當(dāng)前盈利能力已非常突出，隨著其產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，公司未來成長性也有望顯著增強(qiáng)，是值得中長期看好的穩(wěn)健型的優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年約20 倍PE，估值存在較好的上升空間，我們首次覆蓋并給予“增持”評級。
風(fēng)險
汽車行業(yè)景氣度下降、原材料價格大幅上漲、匯率波動風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)鏈延伸遲緩或經(jīng)營績效低于預(yù)期。
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