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此次改革持股實(shí)施后，投資集團(tuán)將持有海螺水泥18.76%股權(quán)，海螺創(chuàng)業(yè)將持有海螺水泥23.43%的股權(quán)（其中5.41%股權(quán)不具備投票、提名等權(quán)利）。
    ■未來國(guó)企改革空間值得期待：我們認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)的明晰化僅僅是海螺水泥國(guó)企改革的第一步，國(guó)資委的約束力減弱，考慮到公司優(yōu)秀的管理能力，有望利用二級(jí)市場(chǎng)平臺(tái)更好的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，后續(xù)在海螺創(chuàng)業(yè)實(shí)現(xiàn)控股權(quán)地位、公司加大分紅比例、職工股權(quán)進(jìn)一步激勵(lì)、水泥企業(yè)之間交叉持股、引入戰(zhàn)略投資者等方面，具備巨大的想象空間。
    ■水泥行業(yè)需求偏弱，企業(yè)之間合作是大趨勢(shì)：今年水泥受到下游需求拖累，旺季不旺，預(yù)計(jì)明年仍然處于供需緊平衡的態(tài)勢(shì)，下游需求略疲弱。但是考慮到水泥企業(yè)之間交叉持股現(xiàn)象，大公司之間的價(jià)格合作、區(qū)域話語權(quán)增強(qiáng)等方面值得期待。同時(shí)我們看好公司在海外及骨料業(yè)務(wù)方面的發(fā)展。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年EPS 分別為2.19/2.50/2.80 元；考慮到公司成本優(yōu)勢(shì)、地域布局優(yōu)勢(shì)以及管理優(yōu)勢(shì)，給予公司一定的凈資產(chǎn)溢價(jià)和重臵成本溢價(jià)，加上公司國(guó)企改革預(yù)期催化，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅減弱、國(guó)企改革低于預(yù)期