>> 招商證券-航天信息(600271) 防偽稅控設(shè)備市場擴容，電子發(fā)票變現(xiàn)潛力巨大-150109
| 上傳日期： |
2015/1/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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此報告為加密報告 |
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首次給予“強烈推薦-A”的投資評級，目標(biāo)價46.50元。
防偽稅控專用設(shè)備市場空間加速擴容：國稅總局近日發(fā)布公告，自2015年起，將之前游離于強制要求之外的新辦小規(guī)模納稅人納入增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版。參考部分省份公布的數(shù)據(jù)平均值，新辦小規(guī)模納稅人的體量約為新增一般納稅人的4倍，往年新增一般納稅人的數(shù)量在50萬左右，可以測算出每年新辦小規(guī)模納稅人的規(guī)模約為200萬，防偽稅控專用設(shè)備市場空間迅速得到數(shù)倍的擴容，公司在該領(lǐng)域的市場份額約為90%，將確保能夠充分享受紅利。依照以往規(guī)律，若國稅總局再度對防偽稅控設(shè)備進(jìn)行降價，存量金稅卡用戶的升級或營改增范圍的繼續(xù)擴大必將肩接踵而至，其帶來的市場增量空間會遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過設(shè)備降價的影響。競爭格局方面，總參三部下屬幾家設(shè)備供應(yīng)商的存在頗具反壟斷的“形式”意義，并不會對公司市場份額構(gòu)成明顯的侵蝕。
服務(wù)費+大數(shù)據(jù)分析或成主要盈利模式，電子發(fā)票變現(xiàn)潛力巨大：公司在上海地區(qū)的電子發(fā)票平臺于2014年構(gòu)建完畢，成都、廣州和湖北等地區(qū)已順利上線。電子發(fā)票并非是要取代原有的紙質(zhì)發(fā)票體系，而是作為一個全新的處理鏈條而存在，未來開票與電子抵賬將一同構(gòu)成閉環(huán)管理。
盈利模式方面，或有以下幾種形式：1.平臺大數(shù)據(jù)分析2.按年收取服務(wù)費3.按張收費。公司擁有深厚的線下客戶資源積淀，未來收費會以針對企業(yè)為主，對于企業(yè)數(shù)據(jù)的變現(xiàn)，存在巨大的自由空間。目前電子發(fā)票已具備了維修憑證的功能，隨著后續(xù)法律層面對其入賬和報銷的認(rèn)可，將成為最重要的引爆點。
首次給予“強烈推薦-A”投資評級：預(yù)計2014~2016年的EPS分別為1.33、1.67、2.05元，當(dāng)前價格對應(yīng)14/15/16年26倍/21倍/17倍PE，考慮到用戶具有新變現(xiàn)潛力，目標(biāo)價46.50元，首次給予 “強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：小規(guī)模納稅人使用防偽稅控設(shè)備推廣進(jìn)度低于預(yù)期
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