>> 宏源證券-太龍藥業(yè)(600222)重組順利過會，步入新的發(fā)展階段-150111
| 上傳日期： |
2015/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉鋒 |
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”點評：
收購資產質地優(yōu)良，業(yè)績增長可期。根據公司并購重組預案，公司擬以6.85 元/股的價格發(fā)行股份并配套融資收購新領先100%股權，收購桐君堂49%的少數股東權益。新領先是一家從事新藥研發(fā)的CRO公司，所在行業(yè)發(fā)展速度快，同時公司具有豐富的品種開發(fā)經驗，儲備項目豐富，且有一大批優(yōu)質藥企客戶資源，業(yè)績有望保持較快增長。
桐君堂主要從事飲片生產銷售業(yè)務，規(guī)模已經位居浙江省前列，在行業(yè)保持快速增長的環(huán)境下，借助老字號的品牌優(yōu)勢，成為區(qū)域性龍頭指日可待。
管理層參與定增，引入激勵機制，激活企業(yè)發(fā)展動力。此次重組在收購資產的同時，對董事長在內的13 名高管及其他核心人員進行了定向融資，13 名核心管理人員以6.85 元/股的價格認購了292 萬股，合計2000 萬元左右。在國企改革的大背景下，高管持股不僅順應政策發(fā)展方向，而且引入激勵機制后，企業(yè)發(fā)展動力進一步激活，有利于經營效率和盈利能力的不斷提升。
內生業(yè)務預計持續(xù)向好，外延并購有望持續(xù)。在進行資產收購的同時，公司進行了一系列營銷改革，新產品開始步入高增長階段，老產品也再次煥發(fā)新生機。此外，公司通過設立子公司不僅盤活了內部低效資產，同時優(yōu)化了業(yè)務板塊，有助于采用靈活多樣的方式進行資產管理，資產利用效率將會不斷提升。借助自身一系列的改革，預計內生業(yè)務的盈利方面有望持續(xù)改善。此次并購完成后，我們預計公司圍繞"一核兩翼多平臺"戰(zhàn)略的外延性并購有望繼續(xù)。
盈利預測和評級。公司作為otc領域的品牌企業(yè)，隨著內部營銷和管理整合的不斷完善，內生業(yè)務的盈利能力有望不斷提升，同時外延方面也值得期待。重組過會后，壓制股價上漲的短期因素解除。預計公司14年-16年的EPS分別為0.07、0.22和0.28元，對應的PE分別為97、32和26倍，12個月目標價10元，對應15年PE為45倍，維持買入評級。
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