>> 申銀萬國-國投電力(600886)業(yè)績符合預期,有望受益行業(yè)向好+電改+國企改革...-150112
| 上傳日期： |
2015/1/12 |
大?。?/td>
| 365KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，梁鵬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
對應凈利潤52.9 億元以上，對應EPS 高于0.78 元/股，基本符合申萬預期（0.82 元/股）。
水電機組投產(chǎn)與煤價下行是業(yè)績增長主因。1）雅礱江水電受益于14 年區(qū)域來水較好以及錦屏一級、二級電站新投產(chǎn)機組和13 年投產(chǎn)機組在14 年度全面發(fā)揮效益，（至14 年底，公司投運水電裝機容量1552 萬千瓦，雅礱江水電1350萬千瓦），預計14 年發(fā)電量同比增長35%左右。2）火電受益于煤價下行，預計14 年平均標煤單價較去年同期下降12%左右。
集團入選首批央企改革試點名單。國投集團被選定為首批6 家央企改革試點單位之一（或成為資本投資方面試點）。國企改革的推進，有利于集團增強企業(yè)資本實力，運營效率和市場競爭力。公司作為集團電力能源建設運營的重要平臺，有望從中受益。截至13 年底，國投集團資產(chǎn)總計3481 億元，旗下7 家上市企業(yè)，13 年實現(xiàn)營收986 億元，利潤115 億元。公司總資產(chǎn)1596 億，營收283.4 億元，利潤65.8 億元。
大型水電將受益于電改推進。電力體制改革方案或將于15 年初出臺，將采取輸配電價獨立核算+經(jīng)營性電價市場化方式展開。發(fā)電行業(yè)整體利潤空間或受擠壓，但市場競爭比拼成本優(yōu)勢，大型水電等低成本企業(yè)將受益更多改革紅利。
持續(xù)看好水電行業(yè)：1）優(yōu)先開發(fā)水電已形成共識，我國水電裝機占技術開發(fā)量48%，與發(fā)達國家仍有較大差距（均70%以上），國家級會議多次強調要求積極開工西南大型水電基地；2）穩(wěn)定的投資回報得到普遍認可，投資熱度持續(xù)升溫（10 年850 億，13 年1246 億）；3）水電開發(fā)顯著改善項目所在地區(qū)基礎設施水平，可拉動地區(qū)經(jīng)濟；4）增值稅政策調整減輕大型水電負擔，提高收益率，本次期限5 年，后續(xù)仍有調整可能。截至14 年9 月公司控股水電盈利能力，推進項目投資。
成長性可期，維持‘增持’評級。預計14-16 年公司可完成營業(yè)收入341.0、375.0 和417.5 億元，實現(xiàn)（歸屬母公司股東）凈利潤55.6、64.6 和69.0 億元，對應EPS 分別為0.82、0.95 和1.02 元/股。對應當前股價，15PE 估值12倍。國企改革與電改推進有望提升大型水電企業(yè)估值預期，公司作為優(yōu)質水電資源企業(yè)，將持續(xù)受益于水電行業(yè)向好趨勢。且公司后備項目充足（國投北疆、欽州二期、宣城二期和雅礱江中游兩河口電站均已獲得核準），看好公司成長性，維持‘增持’評級
|
|
