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    搬遷/補(bǔ)助減少等因素使得盈利能力下滑：據(jù)我們了解，2014 年公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)及營(yíng)業(yè)收入較上年保持正常增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)下滑主原因在于三方面，第一，新舊廠區(qū)的搬遷工作持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，生產(chǎn)設(shè)備的安裝調(diào)試以及整合帶來(lái)成本上升；第二，2014 年政府補(bǔ)助較上年減少832 萬(wàn)，降幅超過(guò)30%；第三隨著公司產(chǎn)能投放，新項(xiàng)目建成，人工薪酬等費(fèi)用上升，而資金利息收入減少。目前來(lái)看，公司的搬遷工作已經(jīng)全部完成，后續(xù)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)效率將得以回升，而新產(chǎn)能將逐漸達(dá)產(chǎn)提升盈利。
    合成革行業(yè)有望整體回暖，公司彈性最大：首先，油價(jià)大幅下跌，目前已部分傳導(dǎo)到合成革主要原料，造成價(jià)差有所擴(kuò)大。其次，行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)，不斷抬高中小企業(yè)生產(chǎn)成本，供給端收縮將逐漸顯現(xiàn)。第三，經(jīng)歷幾年的低迷，我們認(rèn)為合成革下游行業(yè)正在經(jīng)歷緩慢復(fù)蘇。旅游鞋/沙發(fā)/服裝等領(lǐng)域均有望觸底回暖，帶動(dòng)上游合成革產(chǎn)銷(xiāo)。公司目前產(chǎn)能6650 萬(wàn)米，在建項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，綜合產(chǎn)能將達(dá)到合成革8850 萬(wàn)米、聚氨酯樹(shù)脂7 萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能規(guī)模與技術(shù)綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先，為行業(yè)復(fù)蘇彈性最大品種。
    廠區(qū)搬遷，土地潛在價(jià)值高：公司金寨路老廠區(qū)搬遷接近尾聲。老廠區(qū)占地約100 畝，土地尚在評(píng)估。公司正在與政府有關(guān)部門(mén)研究探討搬遷后老廠區(qū)土地開(kāi)發(fā)方式和開(kāi)發(fā)對(duì)象。若最后老廠區(qū)土地改為商業(yè)用途，則將具有巨大潛在價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合成革行業(yè)下游持續(xù)低迷。