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    一、 事件概述
    近日我們對(duì)安利股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并與管理層就公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了充分交流。
    二、 分析與判斷
    與三星深度合作高科技產(chǎn)品，綜合毛利率提升
    1、與三星合作提升公司綜合毛利率。2008-2013 年公司PU 合成革銷售收入從6.28 億元增加到11.61 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率13.08%，公司綜合毛利率也從13.53%增加到21.60%，另外值得一提的是：2014 年1 季度公司綜合毛利率達(dá)到22.30%，高于2013 年全年綜合毛利率。在最近的2 個(gè)月中，公司已經(jīng)為三星提供約400 萬(wàn)美元的產(chǎn)品（約430 萬(wàn)個(gè)手機(jī)套），公司14 年1 季度綜合毛利率高于2013 年全年綜合毛利率主要是因?yàn)槿歉呙实挠唵巍?br>    2、公司與三星將繼續(xù)深入合作。我們認(rèn)為隨著公司與三星合作的深入，未來(lái)韓國(guó)三星新品手機(jī)選配套或?qū)⒂晒舅饺擞喼?。我們認(rèn)為韓國(guó)三星從全球6 家公司中選定安利公司產(chǎn)品，至少說(shuō)明這樣幾點(diǎn)：（1）、公司產(chǎn)品質(zhì)量全球排名前列，其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力甚至超過(guò)韓日等企業(yè)；（2）、公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品科技含量高；（3）、公司產(chǎn)品性價(jià)比較高，該產(chǎn)品的毛利率也高于公司其它產(chǎn)品，關(guān)于這一點(diǎn)我們可以從公司14 年1 季度綜合毛利率高于2013 年全年毛利率上得到體現(xiàn)。
    深挖國(guó)內(nèi)外前20大優(yōu)質(zhì)客戶，搶占高端市場(chǎng)
    目前，國(guó)內(nèi)前20 大優(yōu)質(zhì)品牌客戶公司僅覆蓋5-6 家，國(guó)外前20 大優(yōu)質(zhì)品牌客戶公司僅覆蓋2-3 家，從這一點(diǎn)看，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品潛在市場(chǎng)空間非常大。
    公司高質(zhì)量、高性能、高科技含量的產(chǎn)品將快速提升高端市場(chǎng)占有率。另外，由于合成革行業(yè)兩極分化，低端產(chǎn)品加速淘汰，高端產(chǎn)品替代效應(yīng)；高端合成革替代真皮，降低環(huán)境污染等等，將更加有利公司高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的提升。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為14.47 億元、17.19 億元和20.74 億元。
    實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.01 億元、1.22 億元和1.52 億元，凈利潤(rùn)增速分別為36.65%、21.43%和23.81%，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.48 元、0.58 元和0.72 元，合理估值14-17 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能不能及時(shí)消化及產(chǎn)品生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。