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   公司預(yù)告2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤7320 萬元-8297 萬元，同比提升50%-70%。其中第四季度凈利潤為1755-2731 萬元，同比增速達(dá)到93%-200%。
    公司13 年下半年凈利潤達(dá)到4597-5573 萬元，比上半年增長69%-105%，下半年業(yè)績迎來拐點(diǎn)，增長來源是：（1）生態(tài)功能性聚氨酯合成革擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和3 萬噸聚氨酯樹脂建設(shè)項(xiàng)目約有2/3 的產(chǎn)能在上半年投產(chǎn)，帶來下半年銷量的增長；（2）今年不同合成革的盈利能力差異明顯，公司積極尋求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高端產(chǎn)品占比的提升帶來毛利率的上升；（3）政府補(bǔ)助大幅增加，公司13 年拿到的政府補(bǔ)助在2710 萬元左右，而且大部分政府補(bǔ)助都在下半年獲得。（4）公司開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)匯兌收益約1100 萬元，也主要集中在下半年。產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整符合此前預(yù)期，但政府補(bǔ)助和匯兌收益的金額超預(yù)期。
    公司13 年業(yè)績底部反轉(zhuǎn)，我們繼續(xù)看好公司2014 年的業(yè)績表現(xiàn)，一方面合成革行業(yè)已經(jīng)歷3 年的低迷期，2014 年有望走出低谷，疊加環(huán)保政策加速行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，2014 年合成革行業(yè)有望迎來提價(jià)和盈利能力的提振，另一方面公司2014 年合成革產(chǎn)能將從先前的5000 萬米增長到8850 萬米，如下游需求如期恢復(fù)，產(chǎn)能的消化將較為順利。且公司業(yè)績彈性大：在成本不變的情況下，合成革每米提價(jià)1 元，增厚的凈利潤就將達(dá)到7500 萬元。
    投資建議：由于公司獲得政府補(bǔ)助和匯兌收益的金額超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013 年-2015 年的EPS 分別為0.37、0.48、0.56元（原預(yù)測為0.31、0.41、0.5 元），對應(yīng)PE 為31、24、21 倍；維持增持-A 的投資評級(jí)，目標(biāo)價(jià)為12 元，相當(dāng)于2014 年25 倍的市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，出口退稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)