>> 銀河證券-隆華節(jié)能(300263)收購四豐電子進入高端靶材行業(yè),新材料布局開始起航-141231
| 上傳日期： |
2015/1/13 |
大?。?/td>
| 366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳顯帆，王華君 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
二、點評：
（一）四豐電子主營鉬濺射靶材，打破國外壟斷
四豐電子的核心產(chǎn)品為高純鉬濺射靶材，高純鉬濺射靶材是鉬行業(yè)的新興、高端產(chǎn)品，要求產(chǎn)品密度大、純度高、組織均勻且生產(chǎn)工序長，具有很高的技術(shù)含量。之前一直被奧地利的普蘭西（Plansee）、德國的H.C 斯達克（H.CStarck）和賀力氏（Heraeus）、日本的日立金屬（HitachMetal）等國際巨頭所壟斷。
四豐電子現(xiàn)擁有年產(chǎn) 120 噸大型鉬靶材生產(chǎn)線，按照50-60 萬元/噸價格計算，滿產(chǎn)年產(chǎn)值可達7000 萬元。公司700mm
3000mm 的平面靶材及長度為2300mm 管形靶材是目前國內(nèi)尺寸最大鉬濺射靶材，產(chǎn)品已經(jīng)得到了美國TOSOH、韓國COMAT (LG 代表）、萬達（臺灣友達代表）、日本ADV（臺灣奇美代表）、日本愛發(fā)科、京東方、飛利浦和華星光電（TCL)等企業(yè)的認證，臺灣群創(chuàng)正在認證中，80%用于出口。
（二）預(yù)計 LCD 鉬濺射靶材市場規(guī)模約為50 億元人民幣，新能源鉬濺射靶材需求空間巨大
鉬濺射靶材主要用于平面顯示器、薄膜太陽能電池的電極和配線材料以及半導體的阻擋層材料。這些是基于鉬的高熔點、高電導率、較低的比阻抗、較好的耐腐蝕性以及良好的環(huán)保性能。2012 年全球LCD 鉬濺射靶材市場規(guī)模約為50 億元人民幣，目前我國大量鉬濺射靶材仍需從國外進口，近幾年中國平板顯示器制造異軍涌起，為鉬濺射靶材提供廣泛的應(yīng)用空間。隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，鉬濺射靶在薄膜太陽能光伏電池上的應(yīng)用也日益增加。22013 年全球薄膜太陽能電池產(chǎn)能達到8.4GW，產(chǎn)量約為4GW，鉬濺射靶材需求空間巨大。
（三）四豐電子2015-2018 年業(yè)績復合增速接近50%，業(yè)績有望超預(yù)期四豐電子2013 年度和2014 年前11 月收入分別為2327 萬元和3658萬元，預(yù)計全年增長60%以上，凈利潤分別為192 萬元和172 萬元。四豐電子2015 年度、2016 年度、2017 年度、2018 年度的承諾凈利潤（扣非后）分別不低于1100 萬元、1900 萬元、2800 萬元、3600 萬元。收購價格對應(yīng)2015 年P(guān)E 估值約為8.4 倍。四豐電子已經(jīng)陸續(xù)獲得京東方等公司的認證，京東方鉬靶材年需求超過1000 噸，預(yù)計公司收入將迎來大幅增長；預(yù)計四豐電子業(yè)績有望超預(yù)期。此次收購后，隆華將注資不低于4000 萬元投入人才設(shè)備解決產(chǎn)能瓶頸，借助隆華節(jié)能優(yōu)秀的管理團隊，延伸靶材上下游產(chǎn)業(yè)鏈，打造為中國領(lǐng)先的靶材研發(fā)和生產(chǎn)基地。
三、投資建議
隆華節(jié)能目前主營業(yè)務(wù)為高效復合冷、空冷和工業(yè)水處理設(shè)備，此次收購四豐電子將做為公司的靶材運作平臺。此前我們判斷公司通過引進孫建科進入核心管理層，未來戰(zhàn)略發(fā)展有望從節(jié)能環(huán)保設(shè)備和工業(yè)水處理業(yè)務(wù)逐步拓展到新材料和高端裝備領(lǐng)域發(fā)展，短短一個月內(nèi)公司，公司執(zhí)行力遠超市場預(yù)期。
我們判斷四豐電子僅是一個開端，預(yù)計用2-3 年時間，公司將這一板塊打造成和原有兩個板塊相當或更突出的地位，公司后續(xù)在新材料和高端裝備方面資本運作仍將超市場預(yù)期。
按照增發(fā)后股本計算，此次并購增厚2015-2017 年業(yè)績折EPS 分別為0.025元、0.043 元、0.063 元，預(yù)計公司2014-2016 年備考EPS 分別為0.38、0.58、0.80 元，對應(yīng)PE 分別為46、31、22 倍，公司持續(xù)并購將超預(yù)期，業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)空間，維持“推薦”評級。
|
|
