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本次募資70%用于支持資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)增厚將使公司15 年有效杠桿率由4.6x 降至3.8x，ROE 由13%降至11%。
    資本實(shí)力大幅提升，看好公司資本中介業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)及盈利能力提升中信創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較快，凈資本已制約公司發(fā)展。H 股募資后我們預(yù)計(jì)公司凈資本將達(dá)790 億元，較2014 年中期+89%。若考慮長(zhǎng)期次級(jí)債計(jì)入凈資本，公司凈資本上限有望升至990 億元。資本實(shí)力大幅提升使得短融、公司債等融資工具上限進(jìn)一步提升，從而資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張空間全面打開(kāi)。中信是證券業(yè)龍頭、綜合金融服務(wù)能力突出且戰(zhàn)略定位于資本中介?？紤]公司融資后資金更為充裕，我們繼續(xù)看好公司資本中介業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)及盈利能力提升。
    我們小幅上調(diào)公司2014-16 年盈利預(yù)測(cè)
    考慮到（1）增發(fā)H 股后資本實(shí)力大幅提升，以及各項(xiàng)融資上限提高；（2）資金到位后，資本中介業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，我們上調(diào)2014-16 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至104.2/135.0/170.6 億元，分別上調(diào)4.0%、5.0%和8.2%。
    估值：估值不便宜，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”
    基于分部估值法，我們將目標(biāo)價(jià)小幅上調(diào)至36.45 元，上調(diào)7.1%，對(duì)應(yīng)2015E P/B 3.28x。盡管我們已考慮公司H 股融資后資產(chǎn)快速擴(kuò)張及2015-16年較為樂(lè)觀的經(jīng)紀(jì)、融資融券等假設(shè)，但公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015E P/E、P/B已高于可比公司平均，估值不便宜，因此我們將評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入“下調(diào)至“中性“。