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我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.30元/股，對(duì)應(yīng)15倍2015年市盈率，短期存在交易性機(jī)會(huì)，上調(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    我們認(rèn)為茂業(yè)系繼2014 年11 月份增持公司5%股權(quán)后，此次再次增持公司5%股權(quán)，表明黃茂如先生對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的肯定，但我們認(rèn)為黃茂如未來(lái)控股銀座股份的可能性不大，更多類(lèi)似于之前增持大商股份的財(cái)務(wù)投資行為。鑒于茂業(yè)系在A 股目前已經(jīng)有成商集團(tuán)、茂業(yè)物流、ST 商城三個(gè)零售企業(yè)，因此收購(gòu)市值較大的銀座股份可能性較小，但不排除茂業(yè)系繼續(xù)增持銀座的財(cái)務(wù)投資行為。我們認(rèn)為未來(lái)銀座股份的看點(diǎn)仍然來(lái)自于國(guó)企改革預(yù)期，但始點(diǎn)和內(nèi)容有尚存不確定性，公司自有物業(yè)較多，且在山東有一定壟斷優(yōu)勢(shì)，此次茂業(yè)系再次舉牌可能也在于產(chǎn)業(yè)資本角度認(rèn)為銀座低估。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    省外擴(kuò)張效果不達(dá)預(yù)期；門(mén)店內(nèi)生增長(zhǎng)速度放緩。
    估值
    我們維持公司2014-2016 年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.64、0.74、0.86 元，其中零售主業(yè)每股收益分別為0.49、0.59、0.71 元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)每股收益分別為0.15、0.15、0.15 元，以2013 年為基期三年復(fù)合增長(zhǎng)率18.8%，我們將目標(biāo)價(jià)由9.00 元上調(diào)至11.30 元/股，對(duì)應(yīng)15 倍2015 年市盈率，短期存在交易性機(jī)會(huì)，上調(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。