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這個(gè)復(fù)雜方案出臺(tái)保證了收購(gòu)的順利進(jìn)行。
    ◆并購(gòu)對(duì)長(zhǎng)電的影響積極：
    收購(gòu)?fù)瓿珊?，長(zhǎng)電+星科金朋的2014 年全年合并營(yíng)收將達(dá)到150 億人民幣左右，與臺(tái)灣公司硅品相當(dāng)，客戶(hù)群、技術(shù)水平也與之接近，參考可比公司指標(biāo)，長(zhǎng)電科技的合理市值應(yīng)該為150 億元。如共同收購(gòu)星科金朋、與中芯國(guó)際合資的BUMPING、與母公司及管理層合資的MIS 等，這種更好的治理結(jié)構(gòu)將非常有助于業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)。
    ◆維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.00 元：
    我們認(rèn)為集成電路產(chǎn)業(yè)是整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，也是涉及到國(guó)家安全與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的政策扶植力度只會(huì)加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈公司將持續(xù)受益政策利好。長(zhǎng)電科技此次整合星科金朋估值合理，協(xié)同性高，有利于充分利用產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，公司未來(lái)在技術(shù)提升和客戶(hù)結(jié)構(gòu)改善上都將開(kāi)創(chuàng)新局面。
    我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)電科技2014-2016 年的凈利潤(rùn)水平分別為2.00、3.97、5.39億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.20、0.40、0.55 元。目標(biāo)價(jià)16.00 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑，集成電路產(chǎn)業(yè)下游需求不及預(yù)期、收購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不顯著，跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)管理方式水土不服等。