久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，汽車面料主業(yè)穩(wěn)健增長，2015 年起將加快向光伏電站運(yùn)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 0.72、1.01 和1.59 元，CAGR 49%，參照同行可比公司估值水平，給予25 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 35、25 和16 倍，PB 3.3 倍，增持評(píng)級(jí)。
    轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營，規(guī)?？焖贁U(kuò)張。公司以自建加收購模式布局光伏電站，錢凱明團(tuán)隊(duì)為公司跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域提供有力支撐，預(yù)計(jì)2014-2016年新增100MW、400MW 和500MW 光伏電站，運(yùn)營利潤將從2015 年起爆發(fā)，預(yù)計(jì)2014-2016 年運(yùn)營利潤0.34 億、1.13 億和2.70 億。目前已有80MW 小路條和1.42GW 儲(chǔ)備，項(xiàng)目資源無憂。融資方面，負(fù)債率僅43%，參照同行60%以上負(fù)債率，如結(jié)合定增等手段，融資空間大。公司已與建行等建立合作關(guān)系，并獲工行30 億元授信，預(yù)計(jì)未來將爭(zhēng)取國開行貸款，并嘗試產(chǎn)業(yè)基金、融資租賃、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新融資方式。面向管理層和核心人員股權(quán)激勵(lì)，解決了市場(chǎng)擔(dān)憂的錢凱明團(tuán)隊(duì)激勵(lì)問題，扣非凈利潤平均增長32%的解鎖條件提升了未來三年業(yè)績?cè)鲩L的確定性。
    汽車面料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利受益油價(jià)下跌。作為國內(nèi)汽車內(nèi)飾面料的龍頭，形成紡絲-織造-染色-后整理-復(fù)合-座套的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，未來增長來自二次市場(chǎng)開拓、內(nèi)部效率提升和拓展火車、飛機(jī)等高檔面料市場(chǎng)，以及向日韓等國際市場(chǎng)滲透。未來幾年有望維持10-15%增速，提供業(yè)績安全墊，并為電站拓展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電站建設(shè)和并網(wǎng)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，發(fā)電能力不達(dá)預(yù)期。