>> 安信證券-亞廈股份(002375)新業(yè)務(wù)進(jìn)展將重塑信心-150112
| 上傳日期： |
2015/1/15 |
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買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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此外房地產(chǎn)銷售回暖有望帶動地產(chǎn)商收款、促其投資邊際改善，這有利于裝飾公司簽單和收款加快。預(yù)計部分龍頭裝飾公司2014 年經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，當(dāng)前訂單信息量有所增加，公裝訂單和家裝銷售春節(jié)后有望好轉(zhuǎn)。
■市場對公司預(yù)期已較低，新業(yè)務(wù)進(jìn)度有望重塑信心。去年10 月公司下修盈利預(yù)測、家裝業(yè)務(wù)初步亮相尚未展開、建筑3D 打印業(yè)務(wù)進(jìn)度不多使得市場對公司各項業(yè)務(wù)預(yù)期大幅降低。目前市場已下調(diào)公司2014、2015 年盈利預(yù)測，我們認(rèn)為公司公裝業(yè)務(wù)繼續(xù)低于預(yù)期的空間不大；市場對公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)度亦缺乏認(rèn)識，存在預(yù)期差，未來隨著新業(yè)務(wù)逐漸取得進(jìn)度有望重塑市場信心。而公司目前估值并不高（2015 年15 倍PE），我們認(rèn)為當(dāng)前是積極配置的較好時機。
■建筑3D 打印業(yè)務(wù)有望取得積極進(jìn)展。公司去年9 月公告參股建筑3D 打印技術(shù)全球領(lǐng)先的盈創(chuàng)科技26%股權(quán)，從而涉足建筑3D 打印業(yè)務(wù)，其巨大潛力一度引起市場極高關(guān)注。但由于去年四季度盈創(chuàng)部分業(yè)務(wù)進(jìn)度偏慢或未實時向市場展示，導(dǎo)致市場對此項業(yè)務(wù)預(yù)期明顯降低。日前，盈創(chuàng)科技擬于1 月18 日舉行3D 打印綠色建筑全球發(fā)布會，屆時六層樓和別墅打印將全部完成（根據(jù)公司在深交所互動易上的披露），預(yù)計還有更多最新業(yè)務(wù)進(jìn)展集中亮相，值得充分關(guān)注。
■家裝業(yè)務(wù)（蘑菇+）今年有望迅速起量。公司家裝業(yè)務(wù)品牌“蘑菇+”致力于打造“集成家”的概念（＝裝修＋家具＋電器＋飾品），通過高度標(biāo)準(zhǔn)化、套餐化、快銷化的產(chǎn)品，F(xiàn)2C 的成本控制，最終讓大師設(shè)計與大眾分享。目前武漢最大的家裝公司之一美頌雅庭，已加盟成為亞廈首個加盟商。公司采用B2B2C的營銷模式（即刷新開樓盤、與小業(yè)主直接簽約），有望迅速起量（公司每年僅精裝修業(yè)務(wù)就達(dá)30-40 億元規(guī)模），預(yù)計今年簽約量將超過5 億元。
■員工持股計劃彰顯管理層信心。公司擬研究推出員工持股計劃，規(guī)模為總數(shù)累計不超過股本總額的10%。公司正進(jìn)行計劃的可行性討論及員工意見的征求工作。此次員工持股計劃覆蓋范圍廣、持股力度大，管理層有望借此建立長效的激勵機制，同時也彰顯其對未來股價上漲信心。
■投資建議：我們預(yù)測公司2014/2015/2016 年EPS 分別為1.15/1.38/1.66 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別為15/12 倍?？紤]到公司建筑3D 打印業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)的廣闊前景，給予34.5 元的目標(biāo)價（對應(yīng)2015 年25 倍PE），維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：公裝需求持續(xù)疲軟風(fēng)險；新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險。
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