>> 海通證券-中航重機(600765)跟蹤報告-150115
| 上傳日期： |
2015/1/16 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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這標(biāo)志著中航工業(yè)上大轉(zhuǎn)型升級步入新階段，我國戰(zhàn)略性稀貴金屬再生利用產(chǎn)業(yè)開始譜寫新篇章。
http://www.cannews.com.cn/epaper/zghkb/2014/12/23/A03/story/441512.shtml
相關(guān)公告：公司2012年12月6日發(fā)布《控股子公司中航上大投資建設(shè)中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程（一期）項目一階段的公告》：中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程項目規(guī)劃總投資32.7億元，占地1080 畝，總建筑面積約36.8 萬平方米?？傢椖恳?guī)劃建設(shè)年再生高溫合金、鈦及鈦合金、有色金屬合金共計33萬噸的生產(chǎn)能力，形成年銷售收入110億元，年利潤7.4億元?？傢椖坑媱澐謨善谕顿Y建設(shè)。（一期）項目總投資13億元，占地465畝，建筑面積10.8萬平方米，其中：固定資產(chǎn)投資8.01億元，流動資金4.99億元。建成后將形成年產(chǎn)再生高溫合金、鈦、合金、耐蝕合金、特種合金母合金、特種不銹和高檔模具材料、中間合金等稀有合金12 萬噸的再生利用能力，形成年銷售收入39億元，年利潤4.9億元。（一期）項目分兩階段進行投資建設(shè)，第一階段投資4.63 億元，建設(shè)將形成高溫合金、耐蝕合金、特種不銹、高檔模具材料和中間合金11.58 萬噸的生產(chǎn)能力，可實現(xiàn)銷售收入29億元，年利潤3.1億元。
點評：
戰(zhàn)略金屬回收打造產(chǎn)業(yè)鏈完美循環(huán)，將進一步拉動公司業(yè)績。國外高溫合金廢料與新材料混用的比例大都在70%以上，而國內(nèi)廢料添加比例總體不到1%?；厥章实蛦栴}導(dǎo)致我國合金價格長期高企，制約高端裝備制造業(yè)的發(fā)展。中航上大戰(zhàn)略金屬回收項目和基地先后被列為國家稀有金屬再生利用示范工程、國家重點產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項、國家"城市礦產(chǎn)"示范基地和國家級區(qū)域性大型再生資源回收利用基地。公司打造出從原料采購、生產(chǎn)到回收的閉合產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)?？紤]公司對上大38.46%的持股比例及項目達產(chǎn)進度，我們預(yù)計中航上大2015、2016年分別可為公司貢獻凈利潤約6000萬、1.2億元。
金屬回收業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃反映公司鍛造業(yè)務(wù)量快速上升，看好大型設(shè)備為公司帶來的巨大業(yè)績彈性。2014年7月公司2 萬噸恒溫鍛成功試車。2萬噸恒溫鍛技術(shù)優(yōu)勢明顯，可覆蓋約80-85%的航空航天鍛件。鍛鑄行業(yè)以設(shè)備為核心競爭力，高端大型設(shè)備將大幅提高公司大型鍛件接單能力；超精、超大、超重是未來航空航天等高端領(lǐng)域鍛造產(chǎn)品的發(fā)展方向，高質(zhì)量大型鍛件毛利率水平更高。公司鍛造及金屬回收項目的陸續(xù)試車反映出鍛造需求端的快速放量。我們預(yù)計，隨后續(xù)大型新設(shè)備投產(chǎn)，未來三年公司鍛造板塊收入有望接近翻番，毛利率水平觸底后將逐步大幅回升，將為公司帶來巨大業(yè)績彈性。
公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2 萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業(yè)績彈性。液壓板塊募投項目即將達產(chǎn)，分享數(shù)百億進口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D 打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測與投資建議。中航上大金屬回收項目投產(chǎn)后將為公司業(yè)績帶來新貢獻，上調(diào)2015-16的EPS 至0.50、0.75元。
考慮到公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，尤其看好頂級設(shè)備為核心鍛造業(yè)務(wù)帶來的長期高成長性，以及金屬回收項目投產(chǎn)后為公司鍛造業(yè)務(wù)帶來的整體協(xié)同效應(yīng)，上調(diào)六個月目標(biāo)價至45.00 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 估值90倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。募投項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。
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