>> 信達證券-中國海誠（002116.sz）業(yè)績平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型有望提升估值-150119
| 上傳日期： |
2015/1/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
關(guān)健鑫，徐林鋒 |
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報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為主要是兩方面的原因：第一，總包收入增長放緩致使公司整體營收入增速下降。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)工程總包收入40.47 億元，較2013 年同期減少5.51%；第二，受納入營改增范圍子公司增加，公司營業(yè)稅金及附加較2013 年同期出現(xiàn)大幅下滑。公司凈利潤增長較好主要還是由于報告期公司綜合毛利率率有所提高，同時營業(yè)稅金及附加有所下降所致。總體來看，公司業(yè)績增長與我們之前的預(yù)期基本一致。
受益“一帶一路”，海外業(yè)務(wù)收入或?qū)⑻嵘?。“一帶一路”作為一項重要的中長期國家發(fā)展戰(zhàn)略，在未來幾年勢必要持續(xù)推進。目前，公司海外業(yè)務(wù)遍布東南亞、非洲及南美洲等市場，同時，公司控股股東中輕集團在非洲等海外市場亦有相應(yīng)的業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，受益于“一帶一路”戰(zhàn)略，公司的海外業(yè)務(wù)收入有望提升。
新興領(lǐng)域訂單占比提升。從公司三季報披露的訂單構(gòu)成來看，公司前三季度新簽訂單57.85 億元，同比降14.88%，其中，造紙訂單占比雖然仍高達33%，但較前二個季度則大幅下降了15 個百分點。新興領(lǐng)域，如環(huán)保、日用化工、醫(yī)藥等訂單占比合計為19%，較前期提升明顯。另外，公司尤其擅長輕工行業(yè)廢水處理，如造紙廢水、食品廢水、家電廢水及輕化廢水處理等，造紙廢水處理在國內(nèi)已達到領(lǐng)先水平，此領(lǐng)域的訂單也有望在未來逐步發(fā)力。
國企改革將進一步釋放公司活力。公司第二批股權(quán)激勵已經(jīng)于2014 年3 月完成，而第一批股權(quán)激勵則在2014 年5 月開始進入第一個行權(quán)期。公司股權(quán)激勵范圍廣，被市場認(rèn)為是具有突出示范效應(yīng)的央企上市公司股權(quán)激勵計劃。我們認(rèn)為，公司提出的“行權(quán)當(dāng)年的前三年凈利潤復(fù)合增長率不低于20%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75 分位水平”這一行權(quán)考核目標(biāo)較高，將繼續(xù)助推管理層改善管理，提升業(yè)績。
盈利預(yù)測及評級：我們維持公司2014-2016 年EPS 0.66 元、0.84 元和1.05 元的盈利預(yù)測?？紤]到公司向新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的順利推進，未來盈利和估值有望迎來“雙擊”，我們維持對其“增持”評級。
風(fēng)險因素：輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑的風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營分析；部分項目因業(yè)主付款不及時存在延期的風(fēng)險。
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