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公司對(duì)應(yīng)15年的PE、PB分別為40.6、6.0，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    電子發(fā)票政策推進(jìn)力度大，推廣大勢(shì)所趨。電子發(fā)票具有環(huán)保、經(jīng)濟(jì)效益，還能幫助政府獲得經(jīng)濟(jì)大數(shù)據(jù)，因此自最高層而下政府的積極推廣，在國(guó)內(nèi)逐步應(yīng)用展開是大勢(shì)所趨。歐美、臺(tái)灣是電子發(fā)票比較成熟的地區(qū)，臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)內(nèi)有較強(qiáng)的借鑒意義，第三方加值中心的運(yùn)作模式將是未來發(fā)展主流。
    國(guó)內(nèi)電子發(fā)票的推廣在試點(diǎn)推廣階段，15年隨著報(bào)銷政策的逐漸落地，電子發(fā)票有望迎來快速推廣期。
    大數(shù)據(jù)應(yīng)用將是電子發(fā)票主要價(jià)值點(diǎn)。目前電子發(fā)票仍然在試點(diǎn)推廣階段，相關(guān)平臺(tái)開發(fā)及運(yùn)營(yíng)的企業(yè)仍在處于投入期，收費(fèi)方式及商業(yè)模式仍未明確。
    參考臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用服務(wù)收入是其主要來源（臺(tái)灣占80%），而國(guó)內(nèi)推廣的電子發(fā)票大數(shù)據(jù)密度高、覆蓋面廣，幾乎囊括所有行業(yè)、企業(yè)和個(gè)人，應(yīng)用價(jià)值在千億級(jí)別，其開發(fā)運(yùn)用將是為未來國(guó)內(nèi)電子發(fā)票行業(yè)收入主要來源。
    我們預(yù)計(jì)電子發(fā)票應(yīng)用價(jià)值規(guī)模在1000億左右，進(jìn)入壁壘較高，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為東港股份是電子發(fā)票領(lǐng)域中的稀缺標(biāo)的，電子發(fā)票業(yè)務(wù)不僅需要企業(yè)有互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的能力，還需具備熟練財(cái)稅知識(shí)和各級(jí)地方稅務(wù)機(jī)關(guān)的溝通協(xié)作能力，因此業(yè)務(wù)壁壘較高，但電子發(fā)票短期沒有收入和盈利貢獻(xiàn)，主要催化劑在于政策推廣上，我們中長(zhǎng)期估算其應(yīng)用價(jià)值在1000億規(guī)模。另一方面，公司受益于2015年紙品、化工原料和能源等成本下行，其票據(jù)業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)均有毛利提升空間，預(yù)測(cè)14、15、16年EPS分別為0.44、0.56、0.71元，考慮到電子發(fā)票的應(yīng)用前景、公司向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，按照15年55-60倍PE，給予目標(biāo)價(jià)30.8-33.6元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電子發(fā)票推廣進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。