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    投資建議：
    公司正式啟動(dòng)非公開增發(fā)。本次非公開發(fā)行股票預(yù)計(jì)募集資金額不超過40億元人民幣，發(fā)行數(shù)量不超過28922.64萬股。除償還金融機(jī)構(gòu)貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金供給8億元外，公司本次定向發(fā)行擬募集資金計(jì)劃32億元用于福州東二環(huán)泰禾廣場東區(qū)、廈門院子、寧德紅樹林項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)公司非公開發(fā)行股票預(yù)案披露，上述三項(xiàng)目合計(jì)銷售收入146.88億元，預(yù)計(jì)總凈利潤達(dá)到14.4億元。
    看好地產(chǎn)復(fù)蘇理應(yīng)看好一線，看好一線復(fù)蘇理當(dāng)選泰禾
    1）貨量集中一線核心城市。公司目前儲(chǔ)備項(xiàng)目權(quán)益建筑面積在714萬平，分布在福建、廈門、北京、天津、上海、南京和福建省內(nèi)其他城市。從貨量結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)公司以上項(xiàng)目總貨值不低于1200億。從貨值分布角度看，目前北京、福州和上海為公司三大貨值分布區(qū)，占比分別為45%、24%和12%。在當(dāng)前上市公司京內(nèi)區(qū)域項(xiàng)目儲(chǔ)備中公司排名前列。從絕對貨值情況看，北京區(qū)域總貨值不低于500億，上海區(qū)域總貨值不低于140億。按照當(dāng)前161億市值看，一線貨值占市值比約4X，A股地產(chǎn)上市公司中排名領(lǐng)先。
    2）一旦市場復(fù)蘇，銷售、業(yè)績具備充足彈性。目前一二線主流城市房地產(chǎn)銷售市場呈現(xiàn)快速復(fù)蘇趨勢。從銷售面積看2014年歲末開始，十大一線城市銷售面積已經(jīng)創(chuàng)歷史新高。從去化周期看，目前一線城市開始逐步回歸到12個(gè)月附近、二線回歸到25個(gè)月上下。我們看好2015年行業(yè)逐步復(fù)蘇，同時(shí)認(rèn)為一線城市復(fù)蘇力度應(yīng)該更明顯。按照以上邏輯，泰禾大部分項(xiàng)目分布北京、上海、福州的特點(diǎn)將使公司2015年銷售增速極具彈性。
    3）融資意義重大，有望保證公司繼續(xù)保持跨越式發(fā)展。根據(jù)中國指數(shù)研究院2014年房地產(chǎn)行業(yè)銷售排行榜顯示，泰禾集團(tuán)2014年實(shí)現(xiàn)銷售金額230億，處于中國房地產(chǎn)銷售前30強(qiáng)。公司2012年銷售規(guī)模不到50億，僅用2年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)企業(yè)本質(zhì)性飛躍。我們認(rèn)為本次融資對于降低企業(yè)杠桿，增強(qiáng)未來發(fā)展動(dòng)力至關(guān)重要。一旦融資成功，公司有望保持跨越式發(fā)展，直接邁入一線開發(fā)商行列。
    參股東興證券，預(yù)計(jì)企業(yè)上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。公司持有7000萬股的東興證券目前已進(jìn)入IPO階段。根據(jù)當(dāng)前券商股估值水平，我們預(yù)計(jì)泰禾集團(tuán)持股東興證券的合理估值均值為17.84億元，對應(yīng)每股泰禾集團(tuán)持有東興證券的價(jià)值為1.87元/股。
    投資建議：泰禾速度，有質(zhì)量的高增長，維持“買入”評級。泰禾立足福建、面向全國，堅(jiān)持高品質(zhì)、高周轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)高成長的跨越發(fā)展正在逐步實(shí)現(xiàn)。公司屬處于高速成長階段的進(jìn)攻品種。當(dāng)前市場復(fù)蘇預(yù)期升溫，有利后期股價(jià)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2014、2015年每股收益分別是1.13和1.66元，RNAV在26.74元。截至1月9日，公司收盤于15.88元，對應(yīng)2014年P(guān)E為14.05倍，2015年P(guān)E為9.57倍?？紤]到公司高成長性，給予2015年15倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格24.9元，維持“買入”評級。（合規(guī)提示：海通證券自營（約定購回式證券交易專用證券賬戶）持有【泰禾集團(tuán)000732】超過總股本1%。）