>> 銀河證券-司爾特(002538)擁抱互聯(lián)網(wǎng),進軍農(nóng)資電商-150122
| 上傳日期： |
2015/1/22 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強，胡昂 |
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公司預(yù)計2015 年1-3 月份盈利同比增長40-70%。
公司擬非公開發(fā)行股份數(shù)量不超過7500 萬股（含7500 萬股），發(fā)行價格不低于14.51 元/股，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額不超過102753 萬元，用于兩個項目建設(shè)，（1）年產(chǎn)90 萬噸新型復(fù)合肥項目；（2）司爾特“O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺建設(shè)項目。
2．我們的分析與判斷
（一）、增發(fā)進軍農(nóng)資電商
公司擬投資20569 萬元建設(shè)“O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺，具體包括：（1）搭建司爾特農(nóng)資線上平臺。（2）建設(shè)10080 家村級農(nóng)資電商線下服務(wù)站（15 年目標(biāo)建設(shè)4000 家）。
當(dāng)前產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代已全面到來，各個傳統(tǒng)行業(yè)都與互聯(lián)網(wǎng)加速融合。農(nóng)業(yè)方面，從農(nóng)資銷售、中介服務(wù)、土地流轉(zhuǎn)到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品銷售，整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上都已經(jīng)出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)的身影，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代已到來。
土地流轉(zhuǎn)加速，農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)生變革，未來，合作社和家庭農(nóng)場將逐漸崛起，成為農(nóng)業(yè)經(jīng)營的主體力量。
在此背景下，農(nóng)資電商正在成為未來農(nóng)資銷售的重要渠道和平臺，具有廣闊的市場前景。公司率先投巨資進入農(nóng)資電商領(lǐng)域，傾力打造“O2O”農(nóng)資電商服務(wù)平臺，結(jié)合自身在測土配方、肥料服務(wù)、田間管理方面的先天優(yōu)勢，有望在電商時代脫穎而出。
（二）、磷肥景氣，業(yè)績彈性大
全球磷肥需求增速加快，而海外新增供給集中在2017 年，供需形勢好轉(zhuǎn)，開工率有望持續(xù)上行至85%；近年來國內(nèi)磷肥集中度大幅提升，新增產(chǎn)能放緩明顯，環(huán)保政策趨嚴(yán)（特別是磷石膏的處理）影響中小產(chǎn)能開工，看好磷肥景氣持續(xù)。2015 年公司磷酸一銨產(chǎn)能將達(dá)90萬噸/年，每提價100 元/噸，增厚業(yè)績0.26 元，價格彈性巨大。
（三）、經(jīng)營迎拐點
在復(fù)合肥企業(yè)中，公司的特點在于上游資源的配套，在化工行業(yè)景氣低點時，不利于優(yōu)勢發(fā)揮，一旦行業(yè)回暖，一體化的綜合優(yōu)勢將相當(dāng)明顯。公司未來也將加大對上游資源的整合力度，特別15 年年中投放的硫鐵礦有望超預(yù)期兌現(xiàn)盈利。
公司新增項目逐步投放，包括70 萬噸/年氨化造粒緩釋復(fù)合肥、4 萬噸硫酸鉀、20 萬噸磷酸一銨及硫鐵礦項目，每個項目的預(yù)期盈利都很好，業(yè)績增長可期。
3.投資建議
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，磷復(fù)肥行業(yè)景氣，新增項目逐步釋放，公司盈利將迎來爆發(fā)。未來公司將加強線上和線下相結(jié)合的銷售模式，分享農(nóng)資領(lǐng)域這一巨大的市場空間?？紤]到磷肥的良好盈利、硫鐵礦中鋅、銅品位的超預(yù)期以及復(fù)合肥的銷量快速增長，上調(diào)15-16 年EPS 分別至1.35 元（原為0.95 元）、1.89 元（原為1.44 元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE12.1x、8.7x。繼續(xù)推薦。
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