>> 瑞銀證券-江西銅業(yè)(600362)關(guān)注一季度后半程的補庫行為,維持中性評級-150123
| 上傳日期： |
2015/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥 |
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我們預(yù)這將推動中國銅精礦進口，以及江西銅業(yè)2015 年精煉銅產(chǎn)量的提升，因此我們將公司2015 年精煉銅產(chǎn)量由112 萬噸上調(diào)至125 萬噸。
Q1 后半程中國有階段性的補庫空間
歷史上中國春節(jié)之后會出現(xiàn)積極的精煉銅補庫存行為，下游空調(diào)行業(yè)節(jié)后應(yīng)會增強補庫，同時節(jié)后氣溫回暖，北方電網(wǎng)工程重新開工，電網(wǎng)投資也有望拉動中國精煉銅消費增長，因此我們預(yù)計春節(jié)之后即3-5 月中國銅需求有望出現(xiàn)一定程度的反彈。但是，我們對于中期的大宗商品價格仍然保持中性的立場。
估值：上調(diào)目標價至19.82 元，維持中性評級
考慮到對未來銅、金、銀價格的下調(diào)，我們調(diào)整公司2014-2016 年EPS 至0.88/1.07/1.15 元（原為0.88/1.09/1.16 元）。我們對所有已覆蓋的有色金屬行業(yè)公司統(tǒng)一采用PB 估值法。由于公司未來3 年預(yù)測平均ROE 低于過去3年平均ROE，我們在公司過去3 年平均市凈率的基礎(chǔ)上折讓43%，得到公司目標市凈率1.34X，基于2015 年預(yù)測每股凈資產(chǎn)14.8 元，調(diào)高公司目標價至19.82 元（原為13.64 元，基于2014 年15.5XPE 得到）。
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