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我們采用相對保守的估值算法，公司的工程承包、稀土、鉛鋅、冶金機(jī)械和貿(mào)易分別估值為104、86、34、12 和0 億元。公司目前的估值139 億元僅僅反映公司的稀土、鉛鋅和冶金機(jī)械的估值，工程承包業(yè)務(wù)爆發(fā)完全完全超市場預(yù)期。
    受益金屬價(jià)格底部回升和強(qiáng)烈的資源擴(kuò)張預(yù)期。公司稀土分離產(chǎn)能3000 噸，配額2200 噸，鋅精礦權(quán)益產(chǎn)量4 萬噸，電解鋅權(quán)益產(chǎn)量10萬噸，鋅受制于礦山開采和冶煉，從2015 年步入短缺，鋅價(jià)看漲。稀土打黑和整合促使稀土價(jià)格底部回升。公司稀土和鉛鋅資源外延預(yù)期強(qiáng)烈。
    增量業(yè)務(wù)增量估值，上調(diào)推薦評級。受益于一路一帶，海外工程承包業(yè)務(wù)從2014 年進(jìn)入爆發(fā)階段。在其他業(yè)務(wù)板塊盈利微幅增長的假設(shè)情況下，公司2014-2016 年收入增長10%、17%和19%，歸母利潤增長124%、124%和91%，對應(yīng)eps 為0.19、0.42 和0.80。EPS 的增長源自公司的增量業(yè)務(wù)，給與公司增量估值，估值上漲空間55%。不排除公司國企改革的可能性。上調(diào)為“推薦”評級。