>> 國(guó)金證券-撫順特鋼(600399)定增落地,高增長(zhǎng)可期-150125
| 上傳日期： |
2015/1/27 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
楊件 |
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公司股票將于1 月26 日復(fù)牌。
評(píng)論
公司本次募集資金中擬用 8 億元建設(shè)“特冶二期”技改項(xiàng)目、14 億元償還銀行貸款、1.9 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
我們認(rèn)為，將從兩方面對(duì)公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)正面影響：
推動(dòng)高端產(chǎn)能釋放?！疤岣哕娖飞a(chǎn)能力及鎳基高溫合金材料產(chǎn)業(yè)化特冶技術(shù)改造二期工程”項(xiàng)目將新建真空感應(yīng)爐、真空自耗爐、氣體保護(hù)電渣爐等設(shè)施，新增3.93 萬(wàn)噸高品質(zhì)特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目的建設(shè)將有效提高公司的特種冶煉能力，助力公司高品質(zhì)特殊鋼產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放。
顯著改善公司財(cái)務(wù)狀況。截至 2014 年9 月末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.94%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的65.71%，且借款余額較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用較大。本次發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將由發(fā)行前的84.94%降至66.92%，可減少利息費(fèi)用約7840 萬(wàn)元/年（按一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率5.6%），扣除所得稅后可為公司新增凈利潤(rùn)約6664 萬(wàn)元/年，使得資本結(jié)構(gòu)更加合理，減輕了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并為公司持續(xù)推動(dòng)高端產(chǎn)能釋放、提升盈利能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
定增方案細(xì)節(jié)超預(yù)期
本次非公開(kāi)增發(fā)鎖定期為 3 年，超市場(chǎng)預(yù)期。
本次增發(fā)對(duì)象包括撫順和鑫投資、華林證券、遼寧省國(guó)資公司等八名特定投資者，其中和鑫投資由公司中、高層管理人員及核心技術(shù)人員為主出資設(shè)立，向日葵1 號(hào)資管計(jì)劃由公司員工認(rèn)購(gòu)，此舉即彰顯了公司對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展的信心，又有助于提升員工的積極性。
另外，遼寧身國(guó)資公司實(shí)際控制人為遼寧省國(guó)資委，其參與本次認(rèn)購(gòu)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展保駕護(hù)航。
持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景
首先，隨著我國(guó)現(xiàn)代航天航空、核電、燃?xì)廨啓C(jī)、海洋工程等關(guān)鍵高端制造業(yè)的迅猛發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)高端特鋼產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。公司作為行業(yè)龍頭，將優(yōu)先受益。公司近期與全球四大油服公司之一的哈里伯頓公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，被定位為哈里伯頓東半球重點(diǎn)材料生產(chǎn)商，有助于打開(kāi)海工裝備、石油用鋼及合金領(lǐng)域的市場(chǎng)。
其次，公司作為國(guó)內(nèi)軍品第一供貨商以及競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的民品廠商，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品已經(jīng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，這意味著公司的潛在市場(chǎng)增速為需求提升及進(jìn)口替代兩個(gè)因素的疊加。隨著二期技改完成，制約公司高端產(chǎn)品放量的產(chǎn)能瓶頸將徹底解除，進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。
投資建議
公司股票停牌至今，大盤(pán)及鋼鐵板塊大幅上漲，可比公司久立特材大漲 45%，相關(guān)核電/軍工標(biāo)的也有較大幅度上漲，此外公司前期已預(yù)告14 年80%-120%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提振市場(chǎng)情緒，我們判斷，復(fù)牌后公司股價(jià)會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。
預(yù)計(jì) 15-16 年EPS 分別為0.58、0.9 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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