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公司運(yùn)用市場(chǎng)化手段成功獲得江西、安徽、山東、江蘇、廣西、廣東、內(nèi)蒙古等五省二區(qū)共20 個(gè)城市的管道天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，擁有管道天然氣客戶(hù)超過(guò)180 萬(wàn)戶(hù)，覆蓋人口達(dá)1000 萬(wàn)人，運(yùn)營(yíng)管線(xiàn)超過(guò)7500 公里。
    公司構(gòu)建以管道燃?xì)鉃橹鲗?dǎo)，液化石油氣批發(fā)、液化石油氣零售為兩翼的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司重視拓展海外氣源市場(chǎng)，積極合理組織氣源調(diào)配，主力氣源為來(lái)自澳大利亞的廣東大鵬天然氣和來(lái)自土庫(kù)曼斯坦的中國(guó)西氣東輸二線(xiàn)天然氣，并通過(guò)中國(guó)液化天然氣市場(chǎng)采購(gòu)槽車(chē)LNG 保障天然氣供應(yīng)。公司大力拓展天然氣電廠及工商客戶(hù)，深化卓越績(jī)效管理，實(shí)現(xiàn)從城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商向城市清潔能源運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
    燃?xì)庑袠I(yè)重大發(fā)展機(jī)遇：天然氣價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)，終端需求釋放在即。2014 年10 月開(kāi)始，國(guó)際原油價(jià)格、液化天然氣價(jià)格大幅下降，為我國(guó)天然氣價(jià)格改革創(chuàng)造了難得的寬松氛圍。以“國(guó)際原油+液化氣”價(jià)格變化趨勢(shì)分析，我們預(yù)計(jì)2015 年上半年，國(guó)內(nèi)天然氣增量氣門(mén)站價(jià)格將下調(diào)，存量氣門(mén)站價(jià)小幅上調(diào)（比之前預(yù)期漲幅低），兩氣價(jià)格完成并軌。如果原油價(jià)格維持在50-80 美元的價(jià)格區(qū)間，則預(yù)期2015 年下半年國(guó)內(nèi)天然氣門(mén)站價(jià)格整體下調(diào)。天然氣價(jià)格下降將激發(fā)終端需求，中國(guó)天然氣氣化率提升。
    燃?xì)夥咒N(xiāo)環(huán)節(jié)盈利改善。燃?xì)夥咒N(xiāo)環(huán)節(jié)面臨兩大機(jī)遇。第一，需求端釋放，銷(xiāo)氣量增長(zhǎng)。隨著價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)，天然氣需求將逐步釋放，分銷(xiāo)公司業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度加快。尤其是在增量氣價(jià)格下調(diào)的預(yù)期下，新的區(qū)域擴(kuò)張將加速。第二，成本端改善，存量業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。2015 年上半年存量氣門(mén)站價(jià)與增量氣價(jià)并軌，但存量氣價(jià)漲幅將低于之前的市場(chǎng)預(yù)期，燃?xì)夤敬媪繕I(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)壓力減輕。如果原油價(jià)格維持在50-80 美元區(qū)間，則2015年下半年天然氣門(mén)站價(jià)將呈下降趨勢(shì)，燃?xì)夥咒N(xiāo)公司的成本改善，盈利能力提升。
    乘燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展東風(fēng)，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將出現(xiàn)。公司上游成本端改善，下游客戶(hù)開(kāi)拓有進(jìn)展，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。降息提升公司業(yè)績(jī)和估值。催化劑是國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.36 元、0.42 元和0.55 元，對(duì)應(yīng)市盈率為24x、20x 和16x。我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。