>> 海通證券-雪迪龍(002658)智慧環(huán)保新維度,得數(shù)據(jù)者得天下-150211
| 上傳日期： |
2015/2/11 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
鄧勇 |
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點評：
聯(lián)手環(huán)保信息化服務(wù)商：本次對外投資另外兩個主要參股方分別為思路創(chuàng)新公司（持股比例23.5%）和李鑒道（自然人股東，持股比例23.5%）。
思路創(chuàng)新公司系雪迪龍的參股公司，自1988 年進入中國環(huán)境信息領(lǐng)域，致力于開發(fā)環(huán)保數(shù)據(jù)信息平臺開發(fā)業(yè)務(wù)。目前公司業(yè)務(wù)已逐步覆蓋環(huán)保部、省、市縣等多級客戶，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品覆蓋環(huán)保部和32 個省級及多個地市區(qū)縣環(huán)保廳局；在總量核查領(lǐng)域積累了豐富的產(chǎn)品案例和項目案例，尤其在排污權(quán)交易領(lǐng)域取得了領(lǐng)先的市場地位；公司污染源監(jiān)督性監(jiān)測軟件已覆蓋全國3000 多個環(huán)境監(jiān)測站。
李鑒道為北京長能科技有限公司（以下簡稱“長能科技”）總經(jīng)理，自1998 年成立以來以政府“123XX 熱線”建設(shè)為主，為相關(guān)部委設(shè)計開發(fā)信息化管理系統(tǒng)，為其提供技術(shù)支持，包括環(huán)保舉報熱線12369，具有獨特的數(shù)據(jù)與客戶資源。
智慧環(huán)保新維度=獨特數(shù)據(jù)資源+更廣泛服務(wù)對象：公司此舉著意布局智慧環(huán)保新維度，通過整合三方所掌握的數(shù)據(jù)資源，為政府、排污企業(yè)和環(huán)保從業(yè)者提供咨詢服務(wù)，搭建綜合性環(huán)保信息化服務(wù)平臺。相比目前主流的思路，大數(shù)據(jù)作為智慧環(huán)保的新維度，數(shù)據(jù)資源積累難度較大，競爭對手難以通過外延式擴張迅速效仿，護城河效應(yīng)更顯著。目前國內(nèi)智慧環(huán)保的主要經(jīng)營模式為獲取政府客戶資源，為其建立信息化軟件平臺并提供運維服務(wù)，雪迪龍于2014 年4 月以自有資金3200 萬元參股思路創(chuàng)新公司，亦遵循這一主流思路。
三個主要合資方中，雪迪龍多年來從事污染企業(yè)監(jiān)測設(shè)備銷售與運維業(yè)務(wù)，掌握大量企業(yè)排污特征數(shù)據(jù)；思路創(chuàng)新通過為地方政府、國家級環(huán)保部門建立信息化平臺建設(shè)和提供污染源監(jiān)督數(shù)據(jù)軟件產(chǎn)品，掌握大量地方環(huán)境質(zhì)量與排污數(shù)據(jù)；長能科技多年來為國家環(huán)保投訴熱線12369 提供技術(shù)支持，掌握獨特的國家重點環(huán)境問題與污染敏感區(qū)域數(shù)據(jù)。盡管三方的數(shù)據(jù)資源無法直接公開，但通過有效的內(nèi)部整合，可以為政府決策、污染企業(yè)選址和選擇技術(shù)路線、環(huán)保從業(yè)者執(zhí)業(yè)提供重要咨詢服務(wù)，最終搭建綜合性的環(huán)保信息化服務(wù)平臺。
盈利預(yù)測：鑒于該合資公司尚處于初級組建階段，業(yè)績貢獻進度難以預(yù)測，我們維持對公司的盈利預(yù)測，認為公司將受益于今明兩年中小鍋爐與機組檢測市場爆發(fā)，以及提速搭建綜合性環(huán)境監(jiān)測平臺，2014-2016 年有望實現(xiàn)業(yè)績快速增長。
預(yù)測14-15 年EPS 分別為0.71 和0.91 元/股，給予公司15 年38 倍動態(tài)PE，目標價34.6 元，維持買入評級。
主要不確定因素。合資公司尚處于初創(chuàng)階段，智慧環(huán)保的業(yè)績兌現(xiàn)時間難以確定；公司主業(yè)的水質(zhì)監(jiān)測、VOCs 監(jiān)測等市場的啟動有賴于強制性監(jiān)管政策的正式落地，目前尚無確定的政策出臺時間表，相關(guān)業(yè)績兌現(xiàn)存在不確定性。隨著行業(yè)景氣度上升，新進入者使市場競爭加劇，可能引發(fā)價格戰(zhàn)壓縮企業(yè)利潤空間。
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