>> 信達證券-雪迪龍（002658.sz）大氣治理較好標的，業(yè)績增長超預期-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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作者： |
郭荊璞，劉強 |
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點評：
三季度業(yè)績繼續(xù)高增長。三季度公司收入同比增長49.02%，凈利潤同比增長74.78%，繼續(xù)保持較高增速；凈利潤增速高于收入增速的原因在于毛利率的提升（同比提高1.64 個百分點）和費用率的下降（同比下降1.92 個百分點）。其中脫硫脫硝監(jiān)測產(chǎn)品均實現(xiàn)了快速的增長，中小鍋爐市場已經(jīng)開始逐步啟動，脫硫監(jiān)測產(chǎn)品訂單增勢明顯。2014 年公司產(chǎn)能將充分釋放，公司有望進一步提高市場占有率。
短期：公司業(yè)績主要來自脫硫脫硝市場，為大氣治理主題投資較好標的。1）2014 年仍是脫硝高峰，增量較大；脫硫方面，中小發(fā)電機組及中小企業(yè)的市場得到了快速釋放，加上“十一五”期間安裝的脫硫設備已逐漸進入改造期，需求量比較有保障；同時，中小鍋爐脫硫業(yè)務空間較大，公司已有較好的業(yè)務儲備。2）運維服務值得期待：公司為脫硫脫硝監(jiān)測提供全生命周期的運維服務，目前公司在國內已經(jīng)設立51 處營銷和技術服務中心，配備近400 名專業(yè)服務人員，同時還會繼續(xù)投入大量人力物力來保證運維市場的拓展；上半年，公司成為國家環(huán)保部批復的19 家環(huán)保服務業(yè)試點單位之一；預計隨著國家環(huán)保監(jiān)管力度加大，各污染源脫硝工程的完工并投入使用，運維業(yè)務將在后續(xù)期間得到較快的增長。
長期：看綜合環(huán)保業(yè)務平臺的構建和行業(yè)并購整合。1）公司未來有望構建成綜合環(huán)保業(yè)務平臺：除脫硫脫硝市場外，公司積極布局垃圾焚燒、水質監(jiān)測系統(tǒng)、大氣監(jiān)測系統(tǒng)等市場，未來具有較大的發(fā)展空間；今年上半年參股思路創(chuàng)新，進入智慧環(huán)保領域；投資設立北京雪迪龍檢測技術公司，從事第三方檢測業(yè)務。2）并購整合將是公司長期持續(xù)成長的必由之路，公司已經(jīng)做好充分準備。（屬于世界500 強的分析儀器公司丹納赫就是通過兼并收購成長起來的。）盈利預測及評級：我們預計公司2014~2016 年每股收益分別為0.73、0.87、1.06 元（分別上調12.58%、10.89%、11.37%），對應2014 年10 月24 日收盤價（26.15 元）的市盈率分別為36 倍、30 倍、25 倍，維持“增持”評級。
股價催化劑：環(huán)保政策的出臺；公司訂單的超預期；新業(yè)務拓展順利。
風險因素： 1、環(huán)保政策支持不達預期；2、競爭加劇導致毛利率下降；3、應收賬款風險。
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