>> 方正證券-廣發(fā)證券(000776)業(yè)績高增長、戰(zhàn)略清晰的國內(nèi)一流券商-150216
| 上傳日期： |
2015/2/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王松柏，劉欣琦，童楠 |
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2014 年EPS0.85 元，BVPS6.7 元。由于之前公司已經(jīng)公布業(yè)績快報，業(yè)績符合預期。
【點評】：
經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比增長39%：2014 年，廣發(fā)證券股基交易市場份額達到4.31%，比13 年上升0.3%；2014 年傭金率萬分之7.2，比去年全年下滑萬分之1.6；經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入50.5 億元，同比增長39%。
自營業(yè)務(wù)同比增長34%：2014 年自營業(yè)務(wù)收入39.1 億，同比增長34%，股債兩市走強是自營業(yè)務(wù)收入增長的主要原因。
資管業(yè)務(wù)收入大增，同比增長448%：2014 年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入11.2 億，同比增長448%，主要是由于集合業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長帶來的。14 年底公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為481 億，同比增長209%。
投行業(yè)務(wù)爆發(fā)，同比增長289%：2014 年公司投行業(yè)務(wù)收入17.4 億元，同比增長331%；共承銷14 個IPO 項目，共145.7 億元；14 個定增項目，共108.7 億元；3 個配股項目，46.4 億元；公司債、企業(yè)債及可轉(zhuǎn)債承銷37只，共350.6 億元。
兩融和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)快速增長：截止到14 年底，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達到643.6 億元，比去年底增長223%，高于行業(yè)的196%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模205.4 億元，比去年底規(guī)模增長107%。
利息凈收入15 億，同比增長54%。
管理費用同比增長40%：由于整體收入和利潤的大幅增長，2014 年廣發(fā)證券的管理費用達到59.3 億，同比增長40%。
盈利預測與投資建議：廣發(fā)證券作為一家大型券商，顯著受益于行業(yè)創(chuàng)新政策的落地；公司在P2P、互聯(lián)網(wǎng)客戶導流等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的布局領(lǐng)先同業(yè)；預計公司在15 年也將推進H 股IPO。同時，從估值角度來看，公司目前15 年的PE 僅為19 倍，位于上市券商較低水平。無論從基本面、政策面還是估值角度來看，目前公司股價相對其他上市券商都有較大吸引力?；谝陨侠碛?，維持公司“強烈推薦”評級。預計公司合理價格為30.68 元，對應(yīng)15 年25 倍PE。
風險提示：二級市場波動對于公司整體業(yè)績穩(wěn)定性帶來一定的不確定性；港股上市進程如低于預期影響公司戰(zhàn)略推進。
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