>> 群益證券-掌趣科技(300315)定增43億收購三家公司股權(quán),盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)-150216
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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按照標(biāo)的公司15 年承諾業(yè)績(jī)目標(biāo)，本次收購對(duì)應(yīng)的PE 約為13 倍。
公司堅(jiān)持“內(nèi)生、外延”并重的戰(zhàn)略公司將圍繞游戲全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)開展投資并購，進(jìn)一步提升公司的研發(fā)、發(fā)行、平臺(tái)運(yùn)營能力，打造全球領(lǐng)先的游戲開發(fā)和發(fā)行商。我們適度調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.23 億元和5.12 億元，YOY+110%和59%，每股EPS 為0.25 元和0.40 元。本次收購?fù)瓿珊?015 年可增加凈利潤約3.24 億元，合并口徑的累計(jì)凈利潤約為8.36 億元，按完成收購和募集配套資金（假設(shè)按17 元股價(jià)發(fā)行股份）后的股本攤薄計(jì)算，EPS 為0.55 元，對(duì)應(yīng)PE 為29 倍，維持“買入”投資建議。
定增 43 億收購三家公司股權(quán)：公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，購買晶合思動(dòng)100%股權(quán)、天馬時(shí)空80%股權(quán)和上游信息30%股權(quán)。本次交易的總對(duì)價(jià)為43 億元，其中現(xiàn)金支付19.5 億元，發(fā)行股份支付23.5億元，發(fā)行價(jià)格15.58 元/股，共計(jì)發(fā)行約1.51 億股。此外，公司還計(jì)劃向不超過5 名特定投資人發(fā)行股份募集配套資金約10.76 億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。
晶合思動(dòng)100%股權(quán)：公司擬以21.38 億元的對(duì)價(jià)收購晶合思動(dòng)100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付11.25 億元，剩余的約10.13 億元以發(fā)行股份支付，共計(jì)發(fā)行6499 萬股，騰訊產(chǎn)業(yè)持有晶合思動(dòng)18%股權(quán)，獲得股份對(duì)價(jià)約2100 萬股。晶合思動(dòng)是移動(dòng)休閑游戲開發(fā)商，其開發(fā)的《全民泡泡大戰(zhàn)》由騰訊獨(dú)家代理并于2 月2 日在微信和手機(jī)QQ 游戲平臺(tái)首發(fā)，上線第二天便高居iOS 免費(fèi)游戲榜第一。晶合思動(dòng)的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)為2015-2017年扣非凈利潤不低于1.51 億元、1.84 億元和2.28 億元。公司還設(shè)計(jì)了業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)方案，如晶合思動(dòng)15-17 年累計(jì)凈利潤超過承諾目標(biāo)，18-20年累計(jì)凈利潤超過6.75 億元，則按超出額的2 倍和1.5 倍金額以發(fā)行股份的方式向包括騰訊產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的兩家原股東支付額外對(duì)價(jià)，合計(jì)不超過原交易總對(duì)價(jià)的20%。
天馬時(shí)空80%股權(quán)：公司擬以18 億元的對(duì)價(jià)收購天馬時(shí)空80%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付約8.28 億元，股份支付約9.72 億元，共計(jì)發(fā)行約6239 萬股。
小米下屬的金星投資持有天馬時(shí)空10%股權(quán)，獲得股份對(duì)價(jià)約817 萬股。
天馬時(shí)空是移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁游戲開發(fā)商，其手游大作《全民奇跡》14 年10 月上線，截至15 年1 月底，這側(cè)用戶935 萬人，累計(jì)充值4.97 億元，1 月份的活躍用戶454 萬人，付費(fèi)用戶42.7 萬人，單月充值金額高達(dá)2.42億元。天馬時(shí)空的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)為2015-2017 年扣非凈利潤不低于1.58億元、1.96 億元和2.46 億元。天馬時(shí)空的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)方案為承諾期實(shí)際凈利潤超過承諾利潤總額的部分按80%股權(quán)比例給予2 倍的獎(jiǎng)勵(lì)，同樣采用定向發(fā)行股份的方式，總金額不超過3.6 億元。
上游信息剩余30%股權(quán)：公司還擬以3.66 億元的對(duì)價(jià)發(fā)行約2349 萬股股份收購上游信息剩余的30%股份，完成后上游信息將成為全資子公司。
上游信息的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)為2015、2016 年扣非凈利潤不低于1.56 億元和1.90 億元。業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)為承諾期實(shí)際凈利潤超過承諾利潤總和的部分，對(duì)應(yīng)30%股權(quán)給予30%的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。值得注意的是上游信息14 年扣非后凈利潤為1.025 億元，低于上次收購70%股權(quán)時(shí)的1.25 億元的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，主要是新產(chǎn)品上線時(shí)間推遲導(dǎo)致業(yè)績(jī)不如預(yù)期原承諾方將按協(xié)議進(jìn)行補(bǔ)償。
盈利預(yù)測(cè)：我們適度調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.23 億元和5.12 億元，YOY+110%和59%，EPS 0.25 元和0.40 元。
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