久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

維持2014-2015EPS 預測0.43 元、0.60 元，維持目標價22.50 元（對應2015 年PS 為1.1 倍），維持“增持”評級。
    區(qū)域擴張及渠道下沉將支持莫斯利安高速增長。2014 年公司銷售網點由20 萬個增長到70 萬個，公司在華東、華中市場的成功為渠道管理積累了經驗，有望復制到其他區(qū)域；近幾年渠道耕耘將逐漸迎來收獲期，我們預計2015 年莫斯利安收入可達到90 億。
    規(guī)模效應+成本下跌有利于提升盈利能力。隨著光明乳業(yè)2015 年收入邁過250 億及莫斯利安邁過60 億門檻，規(guī)模效應會逐步顯現；同時預計2015 年光明原奶采購價格同比下降10%，預計2015 年公司盈利能力會顯著提升。2015 年以來全球全脂奶粉拍賣價格已有所反彈，預計年中可消化2014 年進口大包粉庫存到合理水平，全年資產減值損失同比減少，且2015 年下半年開始享受原奶價格下跌的好處。
    公司亦可能受益于上海國企改革。上海國企改革步伐繼續(xù)全國領先，上市公司、非上市公司的重組整合以及國際化經營是上海國企改革的主要特色，光明食品集團其他乳制品公司有可能會注入到光明乳業(yè)。
    風險提示：食品安全問題、國企改革進度低于預期、競品沖擊加劇。