>> 國(guó)海證券-煌上煌(002695)跟蹤報(bào)告：強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng) 15年有望爆發(fā)式增長(zhǎng)-150225
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2015/2/25 |
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余春生 |
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公司2013 年收入8.9326 億元，與2012 年收入8.8613 億元相當(dāng)，但2013 年凈利潤(rùn)1.216 億元，比2012 年凈利潤(rùn)0.9741 億元，增加24.84%。同時(shí)，也正因?yàn)槭芮萘鞲杏绊?，很多養(yǎng)殖戶停止養(yǎng)殖造成雞鴨供應(yīng)斷檔，自2014 年4 月開(kāi)始雞鴨價(jià)格大幅上漲（目前價(jià)格約高出2014 年最低點(diǎn)10%），導(dǎo)致2014 年單季度毛利率持續(xù)降低。
二是自營(yíng)門(mén)店增加帶來(lái)費(fèi)用增加。公司2014 年在河南成立分公司，重點(diǎn)輻射河南、安徽、山東市場(chǎng)。而要在上述市場(chǎng)招募加盟商，則必須先建直營(yíng)旗艦店。建直營(yíng)旗艦店店面轉(zhuǎn)讓費(fèi)、裝修費(fèi)、一次性租金等成本開(kāi)支較大。
三是品牌形象提升下的門(mén)店裝修開(kāi)支增加。2014 年，公司專門(mén)請(qǐng)了“專業(yè)品牌策劃公司”對(duì)煌上煌品牌形象重新進(jìn)行了策劃和提升，包括公司定位提煉（醬鹵家）、VIS 形象設(shè)計(jì)、店面裝修升級(jí)等基礎(chǔ)性工作。公司全國(guó)有2000 多家門(mén)店，光店招一項(xiàng)開(kāi)支預(yù)計(jì)都比較大。
四是管理強(qiáng)化激勵(lì)費(fèi)用開(kāi)支增加。為了更好的激勵(lì)公司中高層管理人員，公司于2014 年4 月30 日完成限制性股權(quán)激勵(lì)，合計(jì)需攤銷(xiāo)費(fèi)用約1600 多萬(wàn)。2014 年，由于整體業(yè)績(jī)未達(dá)到行權(quán)條件（2014 年凈利潤(rùn)同比2012 年增長(zhǎng)32%），預(yù)計(jì)2014 年實(shí)際股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)約700 萬(wàn)左右。同時(shí)，為配合公司2015 年全面啟動(dòng)全國(guó)化的戰(zhàn)略部署，公司2014 年招募很多專家型的營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)的管理和督導(dǎo)
2、醬鹵肉及佐餐菜市場(chǎng)規(guī)模大，行業(yè)集中度極度分散
我國(guó)醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品行業(yè)還處在成長(zhǎng)期，與國(guó)外成熟的市場(chǎng)相比，市場(chǎng)規(guī)模還相對(duì)較小，市場(chǎng)潛力很大：
A.隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們開(kāi)始追求高品質(zhì)生活，出現(xiàn)了家務(wù)勞動(dòng)社會(huì)化的趨勢(shì)，快捷消費(fèi)食品已滲透至人們的日常飲食生活中，快捷消費(fèi)食品的提供者也逐漸演變?yōu)槿藗兊摹暗诙N房”;
B.我國(guó)快捷消費(fèi)肉制品在我國(guó)規(guī)模以上肉制品加工業(yè)中的占比約為15.1%，與發(fā)達(dá)國(guó)家50%的水平相比存在較大的差距；
C.我國(guó)快捷消費(fèi)醬鹵肉制品的主要消費(fèi)群體為城鎮(zhèn)人口，2014年我國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貎H為54.77%，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家75%的城鎮(zhèn)化率存在較大的差距；
D.行業(yè)產(chǎn)品日益豐富，新產(chǎn)品層出不窮（過(guò)去以畜禽類(lèi)產(chǎn)品為主，現(xiàn)在水產(chǎn)品、蔬菜、豆制品、涼面等更為豐富市場(chǎng)），新產(chǎn)品不僅迎合了當(dāng)?shù)鼐用竦纳羁谖?，而且用途廣泛、食用方便，大幅度提高了市場(chǎng)容量。
由此可見(jiàn),快捷消費(fèi)醬鹵肉和佐餐涼菜市場(chǎng)規(guī)模巨大,按照2014年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),快捷消費(fèi)醬鹵肉878億,佐餐涼菜893億,合計(jì)1771億元,而煌上煌2014年?duì)I業(yè)收入約10個(gè)億,市場(chǎng)占有率不到1%,未來(lái)可發(fā)展空間非常大。從門(mén)店來(lái)看，按照絕味5800家門(mén)店，25億收入測(cè)算，則每個(gè)門(mén)店平均43萬(wàn)收入。按行業(yè)1771億收入中休閑類(lèi)占比20%計(jì)算，則休閑類(lèi)收入354億元，可開(kāi)82325家門(mén)店。而目前行業(yè)內(nèi)比較大的知名品牌門(mén)店總數(shù)才11950家（2013年門(mén)店數(shù)據(jù)：煌上煌2043家、周黑鴨500家、久久Y600家、精武1500家網(wǎng)點(diǎn)、紫燕1500家、絕味5807家），市場(chǎng)遠(yuǎn)未到飽和階段，品牌企業(yè)無(wú)須擠兌其他作坊式門(mén)店，也有很大的外延式增長(zhǎng)空間。
目前我國(guó)快捷消費(fèi)鹵肉制品行業(yè)有三類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式,即小作坊經(jīng)營(yíng)模式、區(qū)域性連鎖經(jīng)營(yíng)模式和全國(guó)性連鎖品牌經(jīng)營(yíng)模式。具體情況如下：目前行業(yè)從業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，且多為規(guī)模較小的手工作坊式生產(chǎn)企業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)者（諸如很多農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)醬鹵肉店），上述企業(yè)食品安全控制水平較低。隨著我國(guó)食品衛(wèi)生安全標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高，相當(dāng)一部分中小企業(yè)難以達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)而被迫退出市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展水平在逐步提高。因此，未來(lái)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)將依靠整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝、完整的產(chǎn)業(yè)鏈、完善的質(zhì)量管理體系，加速替代小作坊生產(chǎn)企業(yè)留下的市場(chǎng)空白。由此，行業(yè)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向規(guī)模以上的大型企業(yè)集中，市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步上升。
3、生產(chǎn)基地布局基本到位，15 年正式啟動(dòng)全國(guó)化擴(kuò)張道路
相對(duì)于絕味全國(guó)化生產(chǎn)基地布局，煌上煌尚處在發(fā)展中，未來(lái)仍有很大拓展空間。2014 年8 月份，公司在河南設(shè)立分公司，在當(dāng)?shù)刈赓U了生產(chǎn)車(chē)間，2015 年有望重點(diǎn)開(kāi)拓河南和安徽市場(chǎng)。同時(shí)，公司2015 年還規(guī)劃重點(diǎn)拓展東北市場(chǎng)。2015 年11 月，公司還并購(gòu)了嘉興“真真老老粽子”公司，審批通過(guò)后，有望在2015 年建設(shè)醬鹵肉生產(chǎn)車(chē)間，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)浙江、江蘇和上海市場(chǎng)。公司募集資金的新增2 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2015 年春節(jié)后正式投產(chǎn)，全國(guó)其他地區(qū)的門(mén)店擴(kuò)張速度也有望加速。因此
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